收稿日期:2001-04-02作者简介:曾令华(194912-),男,湖南常德人,1982年经济学硕士研究生毕业。湖南大学金融学院教授、博士生指导教师。2001年第6期(总252期)金融研究JournalofFinancialResearchNo.6,2001GeneralNo.252论我国M2对GDP的比例曾令华(湖南大学金融学院,长沙市410079)摘要:我国形成相对高的M2对GDP比例的原因是:我国储蓄率高,居民储蓄存款增长快;证券市场不发育,储蓄向投资转化的机制单一;我国货币流通速度慢,对M1的需求也相对多。我国商业银行对贷款风险变得高度警惕,中央银行的宏观调控有了很大的改进,准货币通过银行贷款引发通货膨胀的可能性不大。在结束短缺经济时代以后,居民提取存款引发通货膨胀更没有可能性。银行体系的存款利息支付负担要求银行扩大和改善资产经营。关键词:M2对GDP比例;原因;流动性中图分类号:F820.4文献标识码:A文章编号:1002-7246(2001)06-0059-08一段时间以来,我国金融理论界不时有人提出我国广义货币供应量M2对GDP比例攀高的问题;并以此为据论证我国经济中货币供应量的充足性,论证M2对GDP高比例所潜藏的风险(通货膨胀风险、银行支付风险)。如戴根有同志就指出:/当前,经济回升的基础并不十分稳固,但同时我们对通货膨胀的危险也应保持警惕。由于多年货币供应高增长,广义货币M2对国民生产总值的比例,与世界几个主要国家相比,我国是最高的。1998年,印度为015,美国是0167,韩国是016,日本高一些,是112。中国1998年是1131,1999年是1146。,,商业银行利用存款发放贷款,贷款资产质量不高,缩小了,而负债又要按期偿还本息,所以这就隐藏了一个很大的支付风险。M2对GDP的比例越高,整体的支付风险越大0(2000)。有人论述今年的物价变数时也提到:/货币供应量增长相对较快。近几年,我国货币发行增速较快,目前M2与GDP的比率已是世界较高水平0(高辉清,2001)。理论界提出上述问题开了人们的眼界。也说明:对我国M2对GDP的比例问题进行讨论,是有理论意义和现实意义的。59一、我国为什么会形成相对高的M2对GDP比例(一)我国储蓄率高,居民储蓄存款增长快,导致M2对GDP的比例高。我国是世界上的高储蓄率国家。1990年,我国总储蓄率为3818%,城镇居民储蓄倾向为1517%,农村居民储蓄倾向为1418%;1999年,总储蓄率为3917%,城镇居民储蓄倾向为2111%,农村居民储蓄倾向为2816%¹。银行储蓄存款增量是居民当年储蓄的组成部分,居民持续的高储蓄倾向导致居民储蓄存款累积额(余额)巨大,准货币中绝大部分是储蓄存款(2000年,准货币为812万亿元,其中储蓄存款6143万亿元),储蓄存款余额对GDP的比例越来越高,从而导致M2对GDP的比例越来越高。2000年末,储蓄存款余额占M2(1315万亿元)的比重为4716%,储蓄存款余额对GDP的比例为01719(1985年的时候,该比例为01181)。储蓄率低是一些国家M2对GDP比例低的原因之一。如美国,1980年总储蓄率为19%,1997年为16%º;居民储蓄倾向,1991年为813%»,2000年/8月份美国个人储蓄率创历史最低纪录,为负014%0(美国商务部公布的统计数据)¼,2001年居民储蓄,英国5经济学家6周刊预计为负数½(美国人的很大一部分储蓄分布在住房和汽车等耐用消费品资产上)。美国人的储蓄率低,而其储蓄资产还有一部分分布在股票、债券的形式上,所以,美国的储蓄存款对M2、对GDP的比例低,从而导致M2对GDP的比例低。1993年12月,美国储蓄存款和货币市场存款帐户余额为12155亿美元,占M2(35631亿美元)的比重为3411%¾,对GDP(65530亿美元¿)的比例为01185;M2对GDP的比例为01544。(二)我国证券市场不发达,储蓄向投资转化的机制单一,居民对储蓄存款服务的需求比证券市场要大。证券市场(股票、债券市场)发达的国家,居民的储蓄可以通过多种途径(银行、股票、债券)转化为投资,居民的储蓄不会集中到银行储蓄存款一种形式上,因而使得储蓄存款对GDP的比例较小。我国证券市场不发达,居民储蓄主要集中在银行储蓄存款这种形式上,这是我国M2对GDP比例攀高的原因之一。60¹º»¼½¾¿5世界经济年鉴19986,经济科学出版社,第566页。F#S#米什金5货币金融学6,中国人民大学出版社,1998年,第54~55页。英国5经济学家6周刊2001年1月20日至26日一期;5参考消息62001年2月21日第4版。李正信报道,5挣的不少,花的更多6;5经...
