关于房地产上市公司资本结构优化的文献综述一、引言安全、合理的资本结构是企业生存与发展的基本保证，也是企业保持旺盛竞争力以及实现其价值最大化的关键，对于企业资本结构优化问题的研究意义重大。房地产业是我国支柱产业之一，对于带动相关几十个产业发展，扩大就业等一系列问题具有积极作用。在我国当前经济形势下，房地产企业的资产负债率普遍偏高，企业融资结构不合理，企业过分依赖银行借款，融资渠道单一，短期负债比例高于长期比例，内源融资比例偏低，直接融资比例较小。企业资本结构不够合理，使房地产开发企业缺乏抵御市场风险的能力，在国家紧缩银根时企业资金链会非常紧张，严重影响企业长远发展。因此，寻求合理优化房地产企业资本结构的策略显得迫切而且必要。二、我国房地产上市公司资本结构现状及优化的目标1、我国房地产上市公司资本结构的特点和影响因素房地产上市公司的发展现状，为研究者的研究工作提供了一个宏观的背景，以及研究问题、解决问题的切入口。上海易居房地产研究院的研究者刘卫卫指出我国房地产上市公司的主要特点是，虽然我国房地产上市公司的规模不断扩大，营业收入持续增长，整个行业具有良好的发展前景，但是数据显示，我国房地产上市公司的资产负债率始终维持在一个60-70%的水平，负债结构不合理，流动负债比例呈现显著增长态势，而且许多公司现金流吃紧。张健根据我国的实际情况，给出了一个可以接受的负债比率，认为房地产开发企业的债权比率一般不能占总资产的60%以上，但是但市场处于牛市时，偶尔一段时间资产负债率超过70%也是合理的。虽然，西方成熟房地产市场的行业的平均资产负债率约为30-40%，这种保守的负债比率与西方房地产商的多元化经营模式，多样的融资渠道，发达的金融工具不无关系，因此对于我国房地产上市公司资本结构，融资结构的优化，在借鉴国际一流房地产商的同时，对于优化我国企业特别是房地产上市公司的资本结构更加应当结合我国地产市场发展的实际和特点进行分析。Hansloof的研究就发现不同国家之间的差异因素同样影响了企业最优资本结构的决策选择。比如，在英美两国之间的权益占有和庞大的金融市场的相似性并没有体现在任何一致的资本结构的决定模式。房地产开发企业资金过于依赖银行信贷，融资渠道单一，资产负债率居高不下，资本结构不合理的问题，亟待优化，而切入点应当是资本结构的影响因素，因此，我们首先需要找出影响资本结构的相关因素。那么企业资本结构与哪些因素有关呢？崔维的实证分析结果表明,公司的资产负债率与公司的偿债能力，成长性正相关；与盈利能力和规模收益负相关。而张艳的利用主成分分析法和逐步回归分析法进行的实证研究得出房地产上市公司的盈利性、股权结构、公司规模与资本结构关系不显著的结论。理论上认为，如果一个公司的可抵押资产较多,并且数量较好,那么相应的信誉等级也会相应的上升,从而更容易取得贷款。规模的扩大增加了企业的竞争能力和对于市场的影响和控制能力,以及其成本和收益的可控性,经营风险减小,相应的破产风险也减小,企业信誉提高,其采用负债筹资的可能性增大。而企业拥有较多的保留利润和现金流则会减少则不必通过增加负债来满足其生产经营的需要。国外的研究者的实证研究ThomasDangl和JosefZechner指出对资本结构的动态影响的大小取决于公司特征，如资产的波动性，生长速率，有效的公司税率，债务通话功能和交易成本。DirkHackbarth、JianjunMiao、ErwanMorellec认为企业应当根据经济的不同商业周期，调整决策选择，企业需要根据微观经济走势动态地在步伐和规模上调整其资本结构，并且这种调整，在经济处于牛市时更为必要。MarcL.Lipson,SandraMortal的实证研究发现当一家公司持有大量流动资金是，更加愿意通过股权融资扩大资本规模。此外，Shuenn-RenChenga,Cheng-YiShiu对45个国家的公司样本分析发现，一个国家对投资者的保护政策，在很大程度上影响了企业的资本结构决策。通过分析也可以发现，当一个国家对于债权人有强烈的保护制度，则企业更加期望通过股权融资，反之亦然。根据研究者对资本结构影响因素的研究，可以发现企业资本结构到底与哪些因素相...
