上市公司研究方法与工作流程主要内容1．公司研究的目的与基本流程2．宏观研究与行业研究的基础3．研究对象选择与公司治理4．公司战略、营销策略、财务策略5．整理公司公开资料与财务报表分析6．建立盈利预测与估值的模型7．提取企业运作中的变数与核心驱动要素8．如何做好企业调研9．估值与企业价值创造1．1公司研究的目的为投资策划服务■价值投资■盈利预测■重组■估值■制度变革■其它（题材等）科学与实用相结合定性分析与定量分析相结合1．3理透上市公司的各类信息■招股说明书■上市公告书■年报与中报思考：■重要公告分析师的研究报告是否含有私人信息？■媒体报告分析师发布的研究报告的作用是什么？■调研信息实证研究的结果是什么？■其它从公开资料中提取哪些数据与信息，以及详细的程度，应取决于从公司研究准备采用的盈利预测和估值的方法与模型1．4公司研究的基本过程宏观研究行业研究公司治理战略分析营销会计报表财务分主要内容1．公司研究的目的与基本流程2．宏观研究与行业研究的基础3．研究对象选择与公司治理4．公司战略、营销策略、财务策略5．整理公司公开资料与财务报表分析6．建立盈利预测与估值的模型7．提取企业运作中的变数与核心驱动要素8．如何做好企业调研9．估值与企业价值创造2宏观研究与行业研究是基础■宏观研究（略，请见申银万国有关培训材料）■行业研究（略，请见申银万国有关培训材料）■区域经济研究（自然基础条件，区域内的比较优势）将尚不清楚但是必需的信息列入调研清单主要内容1．公司研究的目的与基本流程2．宏观研究与行业研究的基础3．研究对象选择与公司治理4．公司战略、营销策略、财务策略5．整理公司公开资料与财务报表分析6．建立盈利预测与估值的模型7．提取企业运作中的变数与核心驱动要素8．如何做好企业调研3．1公司研究的关键首先是选择研究哪家公司原理，做什么比什么做更重要推理：研究哪家公司比怎样研究一家公司更重要如何选择？■自上而下或者自下而上地选择◆流水线操作+手工雕琢◆宏观、策略、行业研究+公司研究■拾遗补缺■时间◆发现有投资机会时◆客户需要时◆投资银行业务有需要时关注公司治理3．2公司治理公司治理问题的产生■公司的目标理论上是追求企业价值的最大化■公司的目标实际上会发生偏差，追求实际控制人的价值最大化■谁在管我的钱？■企业价值=股东价值+债权人价值■是否会管好？■实际控制人：控股股东、公司高管■是否被挪用？■如果挪用，我能怎么办？所有股东控股股东管理层实际控制人理想中的公司治理环境各类股东聘任与解雇---股东大会---董事会股东价值最大化：理想的财务管理目标管理者决策与经营债权人社会资本市场贷款还本付息信息披露市场价格=内在价值无社会成本现实中的公司治理环境各类股东管理者决策与经营资本市场债权人社会代理问题信息不对称微弱控制债权人的利益侵犯以企业价值为代价追求实际控制人价值最大化无法追踪的成本管理成本市场价格偏离内在价值贷款延缓或者误导信息披露好的公司治理创造企业价值■好的公司治理可以带来上市公司20%以上的额外市场价值（麦肯锡，2000）■超过80%的机构投资者愿意付出更高的价格，购买公司治理更佳的公司股票，其中亚洲89%、拉美83%、欧美81%（麦肯锡，2000）■公司治理较佳者，其盈余与股票报酬的关系较强，即当盈余宣布时，估计上涨幅度较大（Fan,Wong,2009）■好的公司治理有助于降低资本成本。实证研究发现，公司信息越透明、积极的机构投资者持股越多、董事会独立性越高、董事持股人数越多，公司的资本成本越低（Ashbaugh,2004）■理论基础：好的公司治理，可以保证投资人（债权人+股东）获得应当由他们获得，现金流，并且意味着较低的投资风险，相应地公司可以取得较高的企业价值如何评价上市公司的治理水平？评价因素子因素（未全部列示）任免高管层的稳定性最大股东担任高管比例股东权利与控股股东股东基本权利管理层执行保障内部人控制股东平等待遇股东表决权排除制度激励薪酬水平与结构累计投票制度薪酬动态激励上市公司独立性人员、业务、财务独立绩效评价资产独立（无形，辅助）职务消费股东大会规范性，股东参与度...
