行业研究 纺织服装业：中性纺织服装业：守得云开见月明——2005 年纺织服装业投资策略报告国联证券研究发展部 蔡媺投资要点：1、 2004 年 1~10 月我国纺织工业产销情况良好，全行业工业总产值(现行价)12876.2 亿元，同比增长 25.33%；产品销售收入 12259.7 亿元，同比增长 26.89%；利润总额 386.3亿元，同比增长 18.99%。2、 据海关统计，2004 年 1~10 月全国纺织品服装的进出口总值为 931.63 亿美元，比去年同期增长 19.1 %，其中出口和进口分别为 794.30 亿美元和 137.33 亿美元，同比分别增长 21.2%和 8.0%。3、 ICAC 等国际机构预测明年全球棉花供大于求，棉价的低位运行有利于纺织行业的盈利回升。4、 人民币升值对出口的影响不容小视。5、 配额取消后纺织服装业将迎来前所未有的发展机遇。6、 部分上市公司已经具备一定的投资价值。一、2004 年行业总体运行情况2004 年是我国纺织行业入世后经历困难较大而又通过努力取得快速发展的一年。在这一年中我国纺织企业经历了棉价的大起大落、能源运力紧缺、货币政策趋紧带来的资金短缺、生产成本上升等困难的严峻考验。1、 1~10 月份行业实际运行情况良好2004 年 1~10 月我国纺织工业产销情况良好， 全行业工业总产值(现行价)12876.2 亿元，同比增长 25.33%；产品销售收入 12259.7 亿元，同比增长 26.89%；利润总额 386.3 亿元，同比增长 18.99%。利润增幅落后于收入近 8 个百分点，行业减利的主要原因是出口退税率下调，棉花及化纤等原料价格巨幅波动，以及能源成本的上涨。图 1 2004 年 1~9 月产销率趋势图 单位：% 数据来源：纺织工业协会统计中心 2、 1~10 月份我国纺织行业出口情况据国资委消息，2004 年 1 月至 10 月，全国 45 家纺织行业国家重点企业工业总产值(不变价)为 561.4 亿元，同比增长了 14.8%，增速与前三季度持平；主营业务收入 640.6 亿元，增长 15.7%，增速比前三季度加快 0.2 个百分点；出口交货值 120.1 亿元，增长 6.8%，由于受出口退税率下调、国外市场需求量减少等因素的影响，增速比前三季度回落 4.5 个百分点。二、各子行业经营状况回顾及展望表 1 近年来各子行业经营指标对比毛利率（%）净资产收益率（%）20002001200220032000200120022003棉纺织业10.018.5410.399.408.176.017.757.76服装10.1110.1913.4913.7511.6512.3312.0012.90化纤12.168.369.9810.517.873.334.577.99丝纺织...
