保利房地产（集团）股份有限公司公司债券 2009 年跟踪评级报告发行主体保利房地产（集团）股份有限公司担保主体中国保利集团公司发行规模人民币 43 亿元存续期限2008/07/11-2013/07/10首次评级时间2008/04/10首次评级结果债项级别 AA+主体级别 AA 评级展望：稳定跟踪评级结果债项级别 AA+主体级别 AA 评级展望：稳定概况数据保利地产200620072008所有者权益（亿元）40.18128.34156.73总资产（亿元）165.08408.95536.32总债务（亿元）48.93121.58226.15营业收入(亿元)40.3181.15155.20主营业务毛利率(%)35.8238.5040.80EBITDA（亿元）10.6624.2540.56所有者权益收益率(%)18.2612.6919.42资产负债率（%）75.6668.6270.78总债务/EBITDA (X)4.595.015.58EBITDA 利息倍数(X)4.394.082.81中国保利集团200620072008货币资金（亿元）47.52125.74 119.00所有者权益（亿元）125.57223.38 265.79总资产（亿元）353.44682.61 876.24总债务（亿元）108.47216.67-EBITDA（亿元）23.3843.73-资产负债率（％）64.4767.2869.66注：1、保利地产 2006 年的财务报告按《企业会计准则(2006)》进行了追溯调整。2、保利集团 2008 年财务数据未经审计。分 析 师刘 璐 lliu@ccxr.com.cn杨 柳 lyang@ccxr.com.cnTel：(010)66428855Fax：(010)664208662009 年 3 月 12 日基本观点2008 年，面对房地产行业景气度持续下滑的态势，保利房地产（集团）股份有限公司（以下简称为“保利地产”或“公司”）通过销售策略的及时调整，销售面积和销售金额同比仍明显增长；同期,盈利水平也实现了大幅提高，整体实力有所提升。另一方面，我们也关注到针对房地产行业的政策环境在 2008 年底有所调整，但我们目前并没有看到行业景气度明显回升的迹象，本轮经济危机下消费者的信心仍然低迷，这使得公司所处的行业环境依然面临很大的挑战；此外，公司债的发行和银行贷款的增加使公司的杠杆比率有所提升，处于较高水平，而且，土地储备对资金的占用较大，公司流动性仍待改善。综上，中诚信评估维持本期公司债券信用等级为 AA+，维持保利房地产（集团）股份有限公司主体信用等级 AA，评级展望为稳定。中国保利集团公司（以下简称“保利集团”）为此次债券提供全额不可撤销连带责任担保。正 面行业政策转暖，行业运行环境有所改善。面对房地产行业的持续低迷，2008 年四季度以来，政府推出一系列促进房地产行业回暖的政策，长期来看随着未来各项政策累加效...
