保险投资风险理论研究 引言 在当代国际保险市场上，保险业的竞争不断加剧，为争取竞争优势，许多保险企业通过降低保费吸引客户，由此使得承保利润越来越低，在西方许多发达国家，承保利润甚至为负数，这使得投资的重要性在保险业中凸现出来，投资不仅成为保险业继续正常运转的支点，而且被认为是保险业一个必不可少的利润增长点，成为现代保险业的生命线。 国外学界的许多研究者们对保险业投资风险的问题进行了诸多有价值的理论研究，这些研究成果推动了保险投资业务的发展。相对而言，国内对保险投资风险的研究则非常匮乏。鉴于保险投资在理论上和实践上的重要性，本文将对国外关于保险投资风险的文献进行系统性的梳理与评介，以期推动我国保险业投资风险问题的研究。 一、保险业风险理论：动因，分类与风险控制 保险投资风险的理论研究得益于学者们将保险企业风险理论的引入。这种研究是循序渐进的，它沿着保险企业风险理论——保险企业(产寿险公司)投资风险理论的路径不断深化和具体化。 关于保险企业风险理论的研究，归纳起来看主要是为了解决以下三个问题： (一)保险业为何需要进行风险管理 关于企业风险理论的研究，开创者当属 Stulz。他于 1984 年首次尝试从理论上解释“企业为何要进行风险管理”。Stulz 认为，企业进行风险管理的原因主要包括以下四个方面：企业经理人的自我利益。税收的非线性、财务困境成本和资本市场的非完全性。关于企业经理人的自我利益导致风险管理的解释是这样的：企业经理人如果拥有该企业股份，则从个人效用最大化的角度，他会厌恶企业风险，选择稳健的经营管理风格，由此加强企业的风险管理；“税收的非线性”是指企业收入的平稳性(即收入的波动性<风险>很小)能够降低税收率，进而增加企业价值，故企业需要风险管理；“财务困境成本”是指当企业处于破产状态或其它某种财务困境时，会导致企业成本的上升。因此企业要通过风险管理，避免破产和财务困境的出现。“资本市场的非完全性”是指，投资成本的不确定性将导致企业有时无法拥有充足资金从事新的投资，因此企业需要采用外部融资的方式，以应对投资成本的变动风险，这也是企业风险管理的一部分。在 Stulz 之前的研究中，虽然人们在企业的实际运作中认识到风险管理的某些必要性，但没有系统地对此加以归纳和分析，Stulz 开创性地分析了企业风险管理的原因，为后人在该领域的研究奠定了重要的基础。 然而，需要指出的是，尽管 Stulz 解决了“...
