智能驾驶之路汽车行业研究报告智能驾驶对汽车行业的变革智能驾驶的实现策略智能驾驶趋势判断目录p2智能驾驶加速到来电动化加速智能化进程：燃油车时代，汽车电子规模即呈现出稳步增长纯电动汽车由于减少了传统动力系统，电子电气化架构从分布式走向集中式，高级智能驾驶的实现成为可能。智能化是电动化发展的下一阶段：电动车的个性化差异需要通过智能化体现。图表1：我国汽车电子市场规模图表2：从分布式到集中式EE架构数据来源：德赛西威，数据来源：博世,佐思汽车，20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%80070060050040030020010002010201120122013201420152016我国汽车电子市场规模-亿美元增速p3智能化对汽车行业盈利模式的变革产品类型数量智能化使得以软件、数据驱动的盈利模式成为可能：传统汽车企业以效率、成本驱动，高效率和低成本策略获取更高的市场份额盈利模式：主机厂（整车企业）将标准化产品卖给经销商，获取一次性利润周期性：需求与经济周期相关，新车型研发时间长拉大企业经营周期低盈利性：全球竞争格局分散，盈利能力较低图表3：传统汽车每一次大格局的变化都是生产方式的变革大批量生产模式（通用），20世纪20年代每一产品的批量手工生产模式1900年大批量生产模式（福特），1914年精益生产方式（丰田），20世纪70年代作者：[美]詹姆斯P・沃麦克;[英]丹尼尔T・琼斯;[美]丹尼尔・鲁斯p4传统车企盈利情况：毛利率：10%-25%的区间波动，销量与价格受需求周期影响净利润率：总体在10%以内，低景气度阶段出现亏损。ROE：除亏损年度，ROE在10-15%之间波动图表4：丰田与大众1988年以来盈利能力变化图表5：丰田税后净利润及增速单位：十亿日元数据来源：彭博，数据来源：彭博，-5051015202530丰田汽车-毛利率丰田汽车-净利润率1988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018大众汽车-毛利率大众汽车-净利润率-200.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%-1000-50005001000150020002500300020182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999199819971996199519941993199219911990丰田-税后净利润增速p5特斯拉的盈利分析：特斯拉汽车业务收入由三部分构成：汽车销售（无回购协议）：含汽车销售收入、FSD等自动驾驶软件包、OTA软件升级收入、充电服务等，2020年24,053百万美元，占比76.72%，增长25.2%积分收入：卖积分收入，2020年1,580百万美元，占比5.01%，增长166%。汽车销售（附回购协议）：2020年551百万美元，占1.75%，增长277%。图表6：特斯拉-产品销售模式图表7：特斯拉汽车业务收入及增速0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%050001000015000200002500030000201520162017201820192020汽车销售业务-百万美元增速数据来源：特斯拉官网，数据来源：彭博，p6特斯拉的盈利分析：特斯拉毛利率高于BMW和戴姆勒：2020年汽车业务毛利率24.8%，2015年来新高2020年高毛利率伴随着车型均价降低，2020年车型均价4.8万美元，与BMW、奔驰均价相当，但盈利能力大幅领先特斯拉车型均价的降低主因Model3的销量占比提升，2020年特斯拉共交付汽车49.9万辆，Model3+Y合计销售44.3万辆，占比88.8%。图表8：特斯拉\宝马\戴姆勒毛利率对比图表9：特斯拉\宝马\戴姆勒单车均价-万美元数据来源：彭博，数据来源：彭博，0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%201520162017201820192020特斯拉汽车毛利率（含积分）戴姆勒-综合毛利率宝马汽车业务毛利率0.01.02.03.04.05.06.07.020162017201820192020奔驰宝马特斯拉p7特斯拉对未来盈利模式的探索：订阅模式：2020Q1财报电话会，马斯克提到2021年FSD软件包会推出订阅模式，以提高其渗透率。图表1：特斯拉主要产品价格-FSD占比p8美国版-美元版本定价FSDFSD/车价ModelS双电机四驱长续航版729901000013.7%三电机四驱Plaid112990100008.9%三电机四驱Plaid+142990100007.0%ModelX双电机四驱长续航版831901000012.0%三电机四驱Plaid113190100008.8%ModeL3后驱标准续航336901000029.7%双电机长续航426901000023.4%双电...
