1百货行业研究报告投行部消费组2016年1月2发展现状中国百货行业辗转进入转型发展期资料来源：艾瑞咨询，华泰联合投行部消费组连锁百货销售额增幅低于社会零售增幅萌芽期1900-1949经营品类相对较少；价格统一；商场规模数千或超过1万平方米；功能为购物、休闲结合体。代表企业：秋林公司、先施百货、上海永安公司经营形式：自营盈利模式：采销差价高速发展期1950-1995商场规模增长迅速1991至1995年，百货店数量增速560%；利润率提升至10%左右；商品由生活必需品转向高档消费品。经营形式：自营、柜台出租（后期成主要经营形式）盈利模式：采销差价、租金低潮期1996-2002销售规模和利润率下滑，1997年全国百强百货店利润率跌至2.74%；涌现闭店风潮。经营形式：联营，商场统一管理、收银、提供发票盈利模式：租金、销售抽成、提点等转型发展期2003年以后2003年以后，各大百货公司相继发展连锁经营，百货发展回暖；2007年以后，联营模式遭遇天花板，百货商场寻求转型；2013年百货O2O模式兴起。经营形式：联营，有意提升自营比重盈利模式：租金、进场费、销售抽成、提点等线上零售发展迅速，进一步挤占线下百货市场中国百货商场发展百余年，几经起落进入转型发展期20072008200920102011201220130%40%80%120%160%网络购物社会消费品零售总额连锁百货20062007200820092010201120122013050001000015000200000%20%40%60%80%100%120%140%160%网络购物市场规模（亿元）增长率（%）占社会消费品零售总额比重（%）3发展现状购物中心、网络购物新业态向传统百货施压资料来源：WIND，中购联，中国电子商务研究中心，华泰联合投行部消费组行业不景气倒逼洗牌，全面Mall化、网购大势所趋传统百货生态圈恶化，发展趋势不容乐观金鹰商贸百盛集团银泰百货茂业国际香港新世界-5%0%5%10%15%20%25%30%20102013过去支撑百货业销售增长的“城镇化率快速提升+预付卡快速发放”逻辑边际效用减弱,传统百货生态圈恶化导致同店增长迅速下滑,刚性费用压力变大。国内主要纯百货公司同店增速下滑百货行业收入水平，现金流大幅降低2008200920102011201220132014Q10%5%10%15%20%25%(30.00)(25.00)(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.00百货行业增速变化经营现金流/净利润商业综合体及购物中心大量供给,依靠优质体验争夺客源;老百货单店销售下滑将成为常态,加快布局新购物中心或全面Mall化大势所趋200520062007200820092010201120122013201420150100200300400500国内开业购物中心数...本轮Mall密集开业期可持续至2015年,届时开业总量将接近4500家消费者需求日益“理性化、随机化和碎片化”,网购抓住实体“低效率”痛点,首先冲击原线下代理定价体系、继而品牌商配合放量、最后移动端全面崛起。20202000.20.40.60.811.21.40%2%4%6%8%10%社销总额同比增速（左）网购同比增速（左）网购在社销总额中占比（右）4发展现状百货行业O2O业务将进一步渗透资料来源：综合企业财报，艾瑞咨询，华泰联合投行部消费组百货行业O2O业务极具发展空间2014年中国传统连锁百货线上交易额近86亿元连锁百货电商在整体网购市场中比重较小2014年中国连锁百货企业线上交易额达86.6亿元,占连锁百货整体交易额的1.6%。未来随着更多的传统企业开展线上业务,渗透率会进一步提升。201020112012201320142015201620170501001502002500%20%40%60%80%100%120%连锁百货线上销售额（亿元）增长率（%）连锁百货线上销售渗透率（%）2014年传统连锁百货网上交易额占整体网购市场交易规模的0.3%。虽然传统百货行业已达成转型共识,未来几年各企业会加大信息化建设和渠道扩展方面的投入,但线上渠道规模化发展尚需时日。2010201120122013201420152016201705010015020025000.00050.0010.00150.0020.00250.0030.00350.0040.0045线上销售额（亿元）中国连锁百货线上销售额在网购市场中占比（%）2013年中国传统连锁百货官方网上商城销售规模在整体B2C市场中占比0.5%。总体而言,网上销售只是传统百货线下业务的延伸和补充,并非经营重点。未来1-3年连锁百货官网商城在B2C市场中的份额不会出现较大变化。5驱动因素政策扶植O2O，国企改革开幕，为百货行业转型提供利好条件资料...
