下载后可任意编辑市场时机与公司并购：文献综述市场时机与公司并购：文献综述 摘 要：近年来，市场时机理论是财务管理领域讨论的热点前沿问题，对此早已有成熟的理论体系，但是现有讨论主要集中于投融资决策、资本结构等，很少用此解释公司并购行为。有鉴于此，基于市场时机理论，从公司并购动因、支付对价及经济后果这三个方面系统回顾近年国内外相关文献，最后在剖析现有讨论不足的基础上指出未来讨论方向。 关键词：市场时机;公司并购;文献综述;评价建议 中 图 分 类 号 ： F23 文 献 标 识 码 ： A doi ： 10.19311/j.cnki.1672-3198.20XX.35.058 近年来，公司并购、反向收购等现象成为市场的焦点，学术界开始运用市场时机理论解释这一现象，本文收集与此相关的讨论文献，分别从市场时机与并购动因、市场时机与并购支付对价、市场时机与并购经济后果三个维度来加以梳理、分析和评判，以期能够为后续讨论提供借鉴。 1 市场时机与公司并购动因 1.1 并购公司的动因 市场时机理论（market timing）来源于资本市场，由 Stein（1996）提出的证券发行模型演变而来，由于非有效市场下的错误定价，股票价值被高估时，公司同意用股票进行大量融资;反之，被低估时，公司会进行股票回购。 基于以上理论的逻辑，国外学者普遍认为，美国 20 世纪 90 年代的并购浪潮动因是股票市场的错误定价（即市场时机），并且是高估值企业并购低估值企业。Shleifer 和 Vishny（20XX）指出，在非有效市场下，公司之间的估值存在差异，假如管理层认为自身公司被高估的话，就会有动机去并购相对被低估的公司。Rhodes-Kropf 和 Viswanathan（20XX）在认可上述观点的基础上，提出即便管理者是理性的，估值差异也会由投资者的非理性形成，从而构成并购动因。Rhodes-Kropf 等（20XX）进一步剖析并购动因的“黑箱”，认为由于短期的估值偏差，高 M/B 的公司会倾向于并购低 M/B 的公司。在理論阐述的基础1下载后可任意编辑上，市场时机驱动并购理论同样也得到大样本数据的验证，相关讨论结论证明公司的股票被高估时，会倾向于并购被低估的公司（James S.Ang 和 Yingmei Cheng（20XX），Ming Dong 等（20XX））。作为并购浪潮动因理论之一，国内学者也对市场时机理论分别从投资者的有限理性（金祥荣和汪伟（20XX））、融资约束理论和代理理论（唐蓓（20XX））等视角进行讨论。对于近年来盛行的特别并购——反向收购这一现象，同样可...
