未上市公司估值方法(20141112)

1 / 20 未上市公司估值方法 一、 何为公司估值？ 公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。 公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。 基本逻辑 --“基本面决定价值，价值决定价格” 二、公司估值的方法 （一）公司估值的基础 基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类： 1．破产的公司（Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。 2．持续经营的公司（On-going Business） （PE 投资的对象） 假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。 （二）公司估值的方法 公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要 2 / 20 采用乘数方法，较为简便，如P/E 估值法、P/B 估值法、EV/EBITDA 估值法、PEG 估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV 估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量 贴现模型和期权定价法等。 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。它们的计算公式分别如下： 1 、相对估值方法 相对估值法(Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。在运用可比公司法时，根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包括 P/E、P/B、EV/EBITDA、PEG、P/S、EV/销售收入、RNAV 等等。其中最常用的比率指标是 P/E 和 P/B。 1） P/E估值法 （1）市盈率（P/E）的计算公式: 静态 P/E = 股价/上一年度的每股收益(EPS)(年) 或动态 P/E = 股价 * 总股本/今年或下一年度的净利润(需要做预测)。 市盈率是一个反映市场对公司收益预...