股利折现模型（DiscoutedDividendModel,DDM）4423442.803945%0(1)(1)2.8039/(5%)2.18002.35442.51922.67041(1)(1)(1)(1)(2),2314.91%5.3293%2(15.3293%)/235.3293%14.4nnrDPrrrrrrrrPkgr根据固定股利增长模型，设权益成本为r,则第四年末的股价P由，有如果按照的平均增长率计算，9%30两者的误差是舍去了年后的股利数据造成的，这种误差可以接受。学习目标：（1）掌握股利折现模型的基本方法（2）理解股利折现模型的适用范围（3）能运用股利折现模型进行估值（4）了解利用股利折现模型求资本成本的方法一、一般形式0(1)(1)10:(DividendPerShare)tntnnDPSPrrttnPPDPSt股票当前价格：期每股现金红利n:详细预测期期数r：与红利匹配的折现率P：持有期末股票卖出的价格（1）折现率如何确定？（2）n如何设定？（3）DPSt如何预测？（4）Pn如何求？?第一节股利折现形式、分类超额收益期的选择：1、5、7、10规则（1）乏味的公司—1年：处于激烈竞争环境、利润较低、无特殊的有利因素；（2）一般公司—5年：正常的声誉、利润也正常；（3）大型、规模经济的良好公司—7年：较高的增长潜力、较好的品牌、良好的市场渠道和较高的市场认可度：如麦当劳；（4）优秀公司—10年：极高的增长潜力、巨大的市场力量、著名的品牌、名列前茅的利润，如：微软、可口可乐等。-------------------------------Streetsmartguidetovaluingastock预测期设定的一般规则二、股利增长模型类别模型类别固定股利模型股利增长率固定模型股利分阶段增长模型一、固定股利模型（FixedDividendModel,FDM）股利维持在某一个固定水平上，假设各期的股利所得均维持在第一期期末的股利水平，则该公司股票的价值就是以该股利为年金的永续年金现值。11112301(1)(1)DDDDrrrrP注意：该模型假设过分简单，并不适用。第二节股利折现模型二、股利增长率固定模型：戈登（Gordon）模型原理：股利以一个稳定的增长率g永续增长，将终值期所有现金流折现到最初一年并加总，即可得到现值价值。估值日12n-1nDD（1+g）D(1+g)^(n-1)…………将历年股利折现到估值时点2300002301(1)(1)(1)(1)01(1)(1)(1)(1)nnDgDgDgDgrrrrDgrgDrgP（r>g）股票价值与股票第一年年末的股利成正比，与股票的必要收益率成反比，与股利的增长率成正比。由于戈登模型贴近部分股票的现实，因而得到一定应用。但缺点也明显，就是假设仍比较简单。如何估算股利的永续增长率g？方法一：计算股利的历史增长率的平均值。适用条件：（1）公司的成立时间长，历史数据多；（2）公司经常发放股利，并且股利增长率稳定，并预期继续下去。基于现实：该方法很少单独使用，是估计股利增长率的一个参考，或者是需要调整的基础。方法二：假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发和回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。11111111111111(1)(1)(1)(),1111tttttttttttttttttttttDDNIbNIbNINItDNIbNItttNAROENAbNIROEtNININAROENIttNINIbgNINAROEgbROEbROE假设公司留存收益每年保持固定比例则股利支付比例为1-b,股利增长率由于则1(){[(1)]}::/,ttDEttDEROEROEROEbROEbROAROAitNINAROEROEEPSNANA假设净利润；净资产；：权益收益率、净资产收益率;ROA:总资产收益率；i:利息率；t:税率；：负债权益比率；为每股净资产。股利增长率与留存收益比例成正比，与权益收益率成正比。例子：假设某公司10年后进入稳定增长期，之后其现金分红比例将保持60%不变，权益的投资回报率也保持9%不变，计算该公司进入稳定增长期后红利发放的永续增长率？g=(1-60%)×9%=3.6%注意：根据以上计算的前提假设有：（1）留存比率稳定；（2）权益收益率稳定；（3）没有新的外部融资且股份总数不变；否则该方法不能单独使用，应结合其它方法。方法三：证券分析师预测将证券分析师的预测结果汇总，求出平均值、方差，在计算平均值时，可以给予权威机构...
