1 华为股票虚实 《 财 经 》 被 删 文 章 《 财 经 》 记 者 ： 明 叔 亮 胡 雯 莫 莉 鲁 伟 董 欲 晓 实 习 记 者 ： 宋 玮 /文 华 为 内 部 运 行 12年 的 虚 拟 股 ， 一 直 被 业 内 人 士 争 议 不 断 。 有 人 认 为 华 为 的虚 拟 股 权 体 系 ， 形 迹 近 于 “非法集资”， 更有 甚者 认 为 它是又一 种骗局。 回顾华 为 公司员工持股 始末， 从“全员持股 ”到内 部 发行 虚 拟 股 ， 在股 票的虚 实 转换之间， 其实 质上是一 种对分红激励制度和融资体 系 的 大胆尝试。 对于 华 为 公司而言， 这是一 套行 之有 效的 体 系 。 与华 为 公司同城的 中兴通讯期权 激励范围不 过数千人 ， 而华 为 公司持股 员工多达 6.55万人 ， 接近 一 家大型上市公司的 股 东数。 员工以银行 贷款购股 ， 融资成本低廉， 七年 时间， 内 部 融资超过 270亿元。 对银行 而言， 华 为 公司能够长期维持良好的 还贷信用， 亦是优质客户。 然而， 这套支撑了华 为 12年 高速成长的 体 系 ， 目前因虚 拟 股 涉及银行 信贷被 监管部 门叫停而面临困局。 在现行 的 法规框架之下， 华 为 员工以“个人 助业 ”的 名义获得的 银行 信贷用于 支持庞大的 虚 拟 股 体 系 ， 确实 与“三个办法一 个指引”相抵触， 且蕴藏风险。 如此曲折的 制度设计， 也揭示出中国现有 期权 制度的 缺陷。 国内 现有 的 期权 、员工持股 制度在许多方面都存在高度规制， 在实 行 法定资本制、坚持同股 同权 、缺乏分层次股 权 市场的 大背景下， 员工期权 股 票持有 人 的权 益得不 到保护， 起不 到长期激励的 效果。 在这种特殊的 背景下， 使得“影子股权 ”等另类激励反而更具备可行 性。 华 为 虚 拟 股 信贷困局， 也从另一 个角度揭示出， 中国完善公开市场的 期权 股权 制度的 必要性与紧迫性。 有 时监管过于 审慎， 扼制了金融创新的 可能， 而中国2 的 制 度 创 新 不 乏 企 业 “违 规 ” 操 作 的 推 动 。如 果 可 以 通 过 公 开 市 场 实 现 有 效 的 激励 与 融 资 ， 那 么 华 为 目 前 面 临 的 虚 拟 股 信 贷 断 流 ， 或 许 是 ...
