元富证券(香港)上海代表处总筹划： 翁基能褚延正撰稿：杨 杰、李 刚任琳娜、戴凯宇詹 瑶、赵伯琪Tel: (8621)6415-9564Fax:(8621)6415-9594暂以观望为主，根据资产状况对房产结构作适当调整■ 短期而言，宏观经济环境与政策倾向使大陆房地产走势偏空。大陆房地产市场的开展高度依赖于银行，房地产金融风险逐步积聚；大陆已经开始和将继续实行利率等市场化手段从供应和需求两方面大力调控房地产；2024 年以来，大陆房地产的“地根〞和“银根〞双向紧缩政策方向清楚可见。■ 中期而言，在供应低弹性和人民币升值趋势下，仍可继续看好。大陆宏观调控将使房地产供应难以有效放大，控制固定资产投资增速与扩大房地产供应存在明显矛盾；在供应低弹性和人民币升值趋势下，大陆房地产投资性需求旺盛，决定了大陆房价中期走势仍可继续看好。■ 根据房产区域、地段，投资策略有所细分虽然目前大陆房地产价格已经处于相当高的水准，在宏观经济与政策倾向逐步偏空，消费性需求购置力下降，本钱上升难以进一步推升房价的情况下，我们仍认为对于目前的大陆房地产市场仍持审慎乐观，各区域开展程度不同，泡沫程度不均下，尚不能给出全面的“卖出〞建议。以上海为例，内环房产仍可中线持有。2024 年 3 月 30 日夜露透衣不觉寒--宏观调控下的大陆房地产投资策略专题大陆房地产投资↑原物料需求↑原物料供应短期刚性原物料价格↑原物料瓶颈↑房地产本钱↑CPI↑经济回暖↑居民收入↑城市化进程↑住房需求↑房价↑银行信贷↑隐患 1 ：实际经济增速超过潜在 GDP 增长率较低利率隐患 2 ：房地产泡沫隐患 3 ：金融风险加剧宏观经济环境与政策倾向使大陆房地产短期走势偏空一、 大陆房地产市场的开展高度依赖于银行，房地产金融风险逐步积聚。大陆房地产市场是一个新兴的市场，大陆实行改革开放后，房地产产业开展迅猛。据大陆统计局最新公布的?2024年国民经济和社会开展统计公报?显示：2024 年大陆全年房地产开发投资为 13158 亿元人民币，较上年增长 28.10%，占 全 部 固 定 资 产 投 资 的 18.78% ， 占 大 陆 GDP 的9.64%。2024 年大陆商品房销售额为 10376 亿元人民币，年增长 30%，其中销售给个人为 12276 亿元人民币，占比93.3%，较上年增长 30.4%。2024 年大陆房地产开发投资中商 品 住 宅 完 成 投 资 8837 亿 元 人 民 币 ， 较 2024 年 增 长28.7%；办公楼和商业营业用房投资分别...
