熊市交易策略一、 买入卖权(buy Puts)买入执行价格为某一价位的卖权，意味着买方在支付了一定数额的权利金之后，就获得了在合约有效期内执行该期权合约、并以该执行价格获得期货空头部位的权利。假如买入的合约为欧式期权，买方只能够在合约规定的日期提出执行指令，假如买入的合约为美式期权，那么买方可以在合约到期前的任一交易日〔含最后交易日〕提出执行期权，以此要求卖出卖权的一方履行根据事先约定的价格〔执行价格〕从买入卖权的一方购置期货合约的义务。买入卖权之后，假如未来期货价格下跌，那么买方就可以执行卖权，以高于市场价格的执行价格卖出期货合约，然后以市价买入平仓，获得利润。假如未来期货价格上涨，那么买方可以不提出执行，而是任由期权到期作废。也就是说，买方拥有在期货价格下跌、市场价格对自己有利的情况下提出执行期权的权利，而没有在期货价格上涨时必须提出执行承当损失的义务。卖权的买方在期货价格上涨时是仅承当有限风险的，他所可能遭受的最大损失只是在购置期权时所支付的权利金。由于这种风险与收益的不对称性，买入卖权的损益图形为一底部水平、左端上扬的折线，折线与坐标横轴的交点即为买入卖权的损益平衡点。买入卖权的损益平衡点的计算公式为：损益平衡点 = 执行价格 – 权利金为了不损失权利金，单独买入卖权的策略一般在对期货未来走势看跌的情况下使用，因此为熊市交易策略。买入卖权的损益公式为：买入卖权损益 = MAX〔执行价格 – 期货价格 – 权利金， – 权利金〕使用时机：期货市场受到利空消息袭击，技术线型转空，预料后续还有一波不小的跌幅。图 5-10 买入卖权例 7：小麦期货价格为 1600 元/吨，期权投资者以 50 元/吨的价格买入一手执行价格为1620 元/吨的小麦卖权合约。那么 损益平衡点 = 执行价格 – 权利金 = 1620 – 50 = 1570，当小麦期货价格下跌到1570 元/吨之下时，该投资者开始获利。当期货价格上涨，期权投资者最多损失 50 元/吨的权利金。损益 损益期货 期权 期货 0 期货价格 0 期货价格 1600 1570 1600 1620 -50 图 5-11 卖出期货损益图 图 5-12 买入卖权损益图二、卖出买权(sell Calls)因为该策略的采纳者认为未来市场的走势不会上涨，并且不介意在未来履约根据选定的执行价格卖出期货合约，所以卖出买权被划分为熊市操作策略。买权卖出之后，假如期货价格下跌或保持不变，期权在到期前成为虚值或平值期权，那么买...
