IPO费率影响实证论文

IPO 费率影响实证论文 [摘要]本文建立了一个计量经济模型对我国股票市场 IPO 费率进行了实证分析，讨论发现新股上市首日收益率对于 IPO 费率有显著的影响。另外，平均来看，上海证券交易所 IPO 费率略低于深圳证券交易所，A 股 IPO 费率低于 B 股。最后针对 IPO 费率与新股上市首日收益率之间的关系讨论了我国股票市场 IPO 效率问题。 [关键词]IPO 费率上市首日受益率 一、引言 近年来，学术界对我国股票市场 IPO 抑价现象有了大量的讨论,概括起来有这么几个方面的解释：政府直接或间接地控制新股发行市盈率造成了新股抑价；新股抑价是市场管理者为保护二级市场中小投资者实行的措施；新股发行与上市时间间隔长从而引发风险的补偿、上市后增发股票以补偿抑价；资金投机者炒作、新股包装上市、夸大宣传等因素也很容易造成新股抑价发行；发行人想要利用一级市场价格低于市场客观估量的价值,让投资者先尝到甜头,然后在未来较高价发行中获得后续补偿；发行人是想要利用低价发行来避开股票为少数人所持有,从而巩固管理层对公司的控制，等等。然而，学术界对于 IPO 费率方面的讨论则较少，特别是对于 IPO 费率的实证讨论更是几乎一片空白。本文尝试建立一个计量经济模型来对我国股票市场 IPO 费率进行实证讨论，并针对模型估量结果，从IPO 费率这个新的角度来讨论 IPO 抑价问题。 二、IPO 费用率的实证分析 1.数据选取 本文选取了近年来在我国上海证券交易所和深圳证券交易所首次公开发行的 1000 只股票的 IPO 数据资料，包括每只股票的发行费用、发行股份的总数、筹资总额、发行地、股票类型、上市首日收益率等数据。（数据来源：RESSET 金融讨论数据库） 2.数据处理及变量设定 IPO 费率（F/M）通过发行费用（F）与筹资总额（M）之商来定义，反映发行人每发行筹资 1 元钱所要支付的发行费用；发行股份总数用 Q 表示；发行地用虚拟变量 SS 表示：SS＝0 表示深圳证券交易所，SS＝1 表示上海证券交易所；股票类型用虚拟变量 AB 表示：AB＝0 表示股，AB＝1 表示股；首日收益率用 IR 表示，计算公式为：(首日收盘价－首日开盘价)/首日开盘价。 3.模型设定及估量结果 考虑到 IPO 业务涉及到不同的股票类型，以及我国有两个并行的证券交易所的实际情况，建立如下计量经济模型： F/M=α+β1*IR+β2*Q+β3*AB+β4*SS 转运用 Eviews5 对模型中的变量进行逐一估量，结果都很显著： F/M=0.0426+...