我国证券投资基金绩效影响因素研究

我国证券投资基金绩效影响因素的实证分析许晓磊（厦门大学经济学院 361005）内容提要：本文运用样本因子分析的方法对我国证券投资基金绩效的影响因素进行了实证分析，讨论结果得出我国证券投资基金主要受三个因素的影响，所以我国基金绩效的评估方法较适合以套利定价理论为基础的三因素模型法。关 键 词：基金绩效 因子分析 套利定价理论 三因素模型Abstract: This article studies the effect factors of our country’s closed-end funds through sample factor analysis. The result indicates that our country’s closed-end funds are affected by three main factors, and it is proper to use 3-factor model to appreciate the performance of our country’s closed-end funds.Key words: fund performance factor analysis APT 3-factor model一.讨论背景及文献回顾1.讨论背景1998 年 4 月基金开元和基金金泰上市交易，成为我国最先成立的封闭式基金，标志着我国基金业的开始。经过 4 年多的进展，到 2024 年 5 月我国已有封闭式基金 51 只，开放式基金 5只，分别有十几家基金管理公司管理，其资产净值规模达到1500 亿元，基金已成为我国证券市场的重要力量。随着基金业的迅猛进展，如何客观、公正的对一只基金的绩效进行评估不仅对广阔的基金投资者很有意义，对基金管理公司来讲，意义也非常重大。所以对基金绩效评估方法的讨论无疑有十分重要的现实意义。基金绩效评估的方法很多，但由于每个国家的情况不尽相同，所以我们不能将国外的基金绩效评估方法简单地用于国内基金的评估，而应该讨论我国证券市场的实际情况，然后确定最适合我国基金的绩效评估方法。2.文献回顾西方学者对于基金绩效评估方法的探讨一直未停止过。Treynor(1965)首先提出了一种考虑风险因素的基金绩效评估指标——Treynor 指数。虽然该指数将风险因素引入评估指标中，但却以基金的投资组合可以将基金的非系统风险都消除掉为假设条件，所以存在一定的不足。Sharpe(1966)提出了 Sharpe 指数，将 Treynor 指数中的βi改为δ i（基金收益率的标准差，即基金投资组合所承担的总风险），这样 Sharpe 指数同时考虑了系统风险和非系统风险。Jensen(1968)又提出了 Jensen 指数，实行资本资产定价模型（CAPM）的形式，是一种绝对指标，但也是以基金经理的投资组合能将基金的非系统风险...