Lecture Note 15 投资组合资产选择策略 －修炼型股票选择策略根据资本市场有效性理论，假如资本市场达到有效，则整个技术分析和基本分析无效，此时宜采纳保守的资产选择策略；假如资本市场无效，则应实行积极的资产选择策略，先采纳一定的投资分析方法选择成长型资产，再采纳组合策略进行组合管理与控制。问题是：绝大多数资本市场是无效的，或者没有达到弱式有效，或者没有达到半强式有效，因此采纳积极的组合管理策略是十分必要的，以获得更高的投资收益率。在介绍完投资组合理论和资产定价理论后，现在我们来讨论投资组合管理策略。一、引言 本章主要是基于无效市场而言的，即在无效市场条件下股票的选择、资产的配置和市场时机的选择以与组合资产的动态管理策略。本节首先讨论积极的和消极的投资策略，其次讨论修炼型股票选择策略（disiplined stock selection strategy），分析修炼型股票选择策略确立投资目标的方法，最后讨论投资过程设计和战略实施的方式。二、积极的和消极的投资策略1．积极战略与消极战略的思路差别 收益率导向 风险导向 积极战略－return oriented 消极战略-risk-oriented整体市场收益率类别行业收益率成长类股票周期类股票稳定类股票能源类股票单支个别股票Beta 或市场风险类别风险或行业风险不同类别股票间的协 方 差 残差或个别风险积极战略措施：当预测市场上升时，将现金转化为股票，或提高投资组合的 beta 系数；当预测市场下降时，将股票转化为现金，或降低投资组合的 beta 系数，或者两种技术结合。2．消极战略措施：当无法对市场趋势进行预测时，可以考虑采纳消极策略。所谓消极策略，即构建或选择这样一个投资组合，这个投资组合相当分散，每一项资产在组合中所占比重与市场指数中所占比重一样。或购买市场指数或买卖指数基金。 从而取得与市场相一致的收益率和风险。3．积极战略措施：当认为市场存在趋势并且可预测时，可以采纳某种方法首先预测市场 ，然后积极地选择股票，以期得到比市场收益率高的收益率。采纳这一战略时， 首先，根据对类别资产或行业资产进展前景乐观或悲观的估量，使投资组合中某类别或某行业资产的比重高于（买多）或低于（卖空）其在市场指数中的权重。 其次，投资者在单支股票的选择上，仍可采纳广泛的积极策略。被认为看涨的股票，其权重要大于其在市场指数中所占的权重；被认为看跌的股票，其权重要小于其在市场指数中的比重 。当然作为一个无法预测市...
