投资者对公司治理的价值判断如何呢？公司治理的完善会为企业创造

公司治理缺陷披露引发的市场反应——兼论多元化战略对治理需求的影响周杰 薛有志（南开大学商学院， 天津 300071）摘要：公司治理能否影响投资者的投资决策是上市公司能否自发性地完善治理制度的标志。本文利用“事件讨论”方法，检验了中国股票市场对“公司治理自查与整改”公告的反应，结果表明，当公司治理缺陷被披露时，股票的超额回报率显著为负，从而证实了中国上市公司治理水平对投资决策产生了影响，并且这种影响依赖于公司多元化程度。关键词： 公司治理；多元化战略；治理缺陷披露；信息披露作者简介：周杰，南开大学商学院博士生，讨论方向：公司治理与战略管理。薛有志，南开大学商学院副院长、教授、博士生导师。中图分类号：F276.6 文献标识码：AA Study of the Market Reaction Caused by Disclosure of Corporate Governance DeficiencyAbstract: Whether corporate governance influences investors’ investment decisions is critical for listed companies to spontaneously perfect their corporate governance institutions. This paper tests the reaction of the stock market in China on the disclosure of “Corporate Governance Self-inspection and Reform” with the “Event Study” methodology. The results show that when a company’s corporate governance deficiency is disclosed, the abnormal returns of its shares are significantly negative, proving the effects of corporate governance levels on investment decisions which are dependent on the diversification degrees. 导言公司治理作为保护投资者及其他利害相关者利益、保证现代市场体系高效运作的微观基础已经被投资者所重视。麦肯锡 2000 年对 200 个机构投资者所作的“全球投资者民意调查”显示，80%的投资者同意为财务业绩相同但公司治理更好的公司股票支付溢价。尽管该调查并不是投资者的实际行为，但反映了公司治理已成为影响股东投资决策的重要因素。在此环境下，面临着股票价格下跌压力的上市公司便会更加积极、主动地改善公司治理制度，这有助于完善公司治理的自发性机制的形成。近几年，随着《上市公司治理准则》以及《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》等政策和制度的出台，中国上市公司治理水平已显著...