ESO 委托代理模型的风险因素 ESo 委托代理模型的风险因素 ESo 中的风险因素分析 经理人股票期权作为酬劳合约的一个显著特征是 ESo 具有风险性酬劳的特征
在上节的基本模型中,a 是投入,企业剩余是 a 的投入产出,被称作经理人的经营业绩,其实质体现的是股东财宝价值的增长
股票期权酬劳方式实质是一种按业绩付酬的薪酬安排,在上节经理人酬劳合约的公式中,截距 a 为经理人无风险的固定工资部分,β 为经理人激励合约的斜率指经理人为股东制造价值的分享程度,β 反映了对经理人的激励强度的大小
通过 β 可以发现,作为代理人的经理人,即使拥有一定的剩余控制权,但是其酬劳的实证只是一定程度对经营业绩价值的分享,经理人自己并不是百分之百的享有自己的产出,由此导致经理人偷懒或者机会主义行为的可能性
另外,β 常常被称作为经理人酬劳—业绩敏感度,被用为经理人激励的代理变量
假设 R 为企业剩余即经理人的经营业绩,在 ESo 酬劳合约中,主要由股票价格及股票数量决定,那么βR 使得经理人酬劳的风险特征是显明的
ESo 风险酬劳的特征,经营中不确定因素 ε的方差 σ2 是一个受多重因素影响的风险值
企业经营环境受多重不确定因素的影响,如企业面临的投机机会、经理人决策的自由度等等
βR 的风险特征正是由这种不确定性决定的
Iσ2 一般被称为企业的总体风险,其中,有一部分是股东或经理人行为可以调整和控制的因素,对于此,企业经理人或股东基于此做出相应的行为及决策安排;另外,有一部分则是不受股东或经理人控制或调整的风险,其对市场中所有企业都有共同影响或共同的冲击;前者是经理人或股东行为决策集可控可影响的特定风险,称之为非系统风险
后者是经理人或股东行为决策集不可控不可影响的市场风险,称之为系统风险
”这种区分一方面使得更加清楚的看见 ESo 中经理人酬劳 βR 风险因素之大,不仅包括非系统风险还包
