开放式基金投资策略因素 摘要：近几年我国基金数目急剧增加，为吸引投资者基金管理公司在业绩方面的竞争日益激烈，假如业绩不好，基金经理作为公司的投资代理人就难以逃脱离职或解雇的命运。为了保持职位和维持良好的市场声誉，基金经理有足够的动机去改变公司制定的投资策略。本文利用 2025 年至2025 年的基金面板数据对影响开放式基金投资策略的因素进行实证讨论，讨论发现：资产组合换手率和投资者的赎回份额、经理年龄显著正相关；资产组合换手率与基金业绩、基金规模显著负相关；股票型基金与资产组合换手率显著正相关，债券型基金与资产组合换手率无相关显著性。 关键词：开放式基金，投资策略，换手率，基金业绩 1 引言 近几年国内的基金业进展迅速，开放式基金数量急剧增加，从 2001 年最初成立的 3 只开放式基金，到 2025 年数量进展到56 只，到 2025 年数量达到 169 只。基金之间的竞争日益激烈，因为业绩的原因基金经理的更换就成了基金管理公司稳定和吸引投资者以及平息投资者的赎回和抱怨的一种例行手段。据不完全数据统计，至2025 年 12 月底，超过 300 个经理担任过151 只开放式基金的经理，更有些基金在一年内先后更换了 4 个经理。统计表明，我国基金经理平均任期不足 18 个月，而美国的基金经理平均任期在 5 年以上，因此，国内的基金经理可以说是一个“短命”的群体。 价值投资是基金管理公司不约而同的宣传口径，价值投资追求的是长期投资。在存在着如此严重的被替代风险情况下，基金经理作为基金管理公司的投资代理人，为了保持有足够好的业绩表现，吸引更多的资金流入，从而保持自己的职位，维持自己的良好市场声誉，因此，基金经理有足够的激励去改变基金管理公司制定的投资策略。 本文试图通过实证讨论找出影响开放式基金经理的投资策略的因素，分析这些因素之间的关系，找出基金经理的投资策略的改变方向，以期为市场管理机构和监督机构提供一些有价值的结论。 2 文献回顾与模型假设 投资者的赎回权利可以解决可能发生的基金经理的道德风险问题，但是资金赤裸裸的逐利本性就决定了投资者会把资金投入到收益率高的基金。gruber、chevalier、jain 和 lynch 先后对投资者的现金流和基金业绩之间的关系进行实证讨论，指出资金的流入与基金近期的业绩有显著的正相关，berk 和 GREen 通过对资金的流入流出与业绩的关系进行理论模型的论证，发现资金的流入主要依据过去业绩。由此得出...
