我国电力上市公司资本结构动态调整及影响因素实证讨论 [摘要] 对资本结构影响因素的讨论，一直是资本结构讨论的热点问题。本文针对我国电力行业上市公司资本结构特征，建立资本结构动态调整模型，利用面板数据对其资本结构影响因素进行了实证讨论。讨论发现：我国电力行业上市公司资本结构的动态调整程度较高，即资本结构调整成本较低。资本成本、流动比率等因素与资本结构存在相关性。 [关键词] 资本结构 动态调整 面板数据 随着近年来国民经济的持续快速进展，电力需求不断增加。在资金需求增加而电力投资的政策性支持力度减弱的情况下，电力行业通过多元化融资来满足其巨大的资金需求。在融资结构选择的基础上，资本结构随之发生改变。讨论我国电力行业上市公司的资本结构具有重要意义。 一、我国电力行业上市公司资本结构特征 资本结构是一个长期的融资方式选择的结果，对资本结构进行讨论，必须先对融资结构进行分析。为满足资本结构讨论的需要，本文选取 2000 年以前上市的 30 余家 A 股电力上市公司为讨论样本，样本期限为 2001 年～2025 年。 为更真实反映融资结构特征，本文对样本公司融资结构数据进行加权处理后发现，我国电力行业上市公司在进行融资选择时，倾向于外源融资的负债融资方式，而内源融资则以折旧融资为主。这表明，我国电力行业上市公司总体呈现出“负债优先的外源融资主导，折旧融资为主的内源融资辅助”的融资结构格局。2001 年～2025 的 5 年间，电力上市公司样本的负债融资额几乎是股权融资额的 3 倍。从融资增量注入的角度来看，我国电力行业上市公司并未表现出经济界所流行的股权融资偏好，相反却具有明显的负债融资倾向。 数据来源:以上数据均由样本公司 2001年～2025 年报中相应数据加权计算得出。 融资结构长期作用于资本结构，即资本结构的变化趋势取决于融资结构的变化。在样本期间，我国电力上市公司的资产负债率平均值%，低于负债融资比率％。随着时间的推移，其长期累积的结果必定是资产负债率的逐年上升。由图可见，样本公司资产负债率由 2001 年的％，上升到 2025年的％。 二、我国电力上市公司资本结构动态调整及影响因素实证分析 我国电力行业上市公司资本结构受融资结构影响而逐年上升，其影响因素是多方面的。考虑到行业因素对资本结构的影响和电力行业自身特点，本文借鉴资本结构理论及国内外实证讨论结果，通过构建资本结构动态调整模型、设计讨论变量，对我国电...
