“国泰国债 ETF 指定连线”专栏之三“国泰国债 ETF 指定连线”专栏之三 二级市场交易价格突破 100 元、日成交金额首次冲破 6 亿元――4 月 2 日，对于刚刚上市 7 天的创新基金产品国泰国债 ETF 而言，是个具有纪念意义的日子。良好的市场表现，也让越来越多的投资者开始关注，国债 ETF 与股票 ETF、与债券基金有何区别？用哪些指标能衡量国债 ETF 的表现？ 在本周《投资者报》与国泰基金的连线中，将跟随国泰国债ETF 基金经理张一格，详细了解国泰国债 ETF 幕后的管理神秘。 在张一格看来，国债 ETF 与股票 ETF 首要的不同之处是，国债ETF 的基础产品涉及跨市场。“国内债券市场主要为两块，银行间和交易所市场，前者是最主要的交易、流通场所，被大家俗称为场外市场，后者则是场内市场。这种割裂的现状使得我们在管理这个产品时――申购赎回在上交所完成，买券、卖券时通常又在银行间市场完成。这种割裂会给基金管理带来一定的难度。” 两种 ETF 产品第二个不同之处是基础产品的流动性不一样。“尽管银行间市场是债券主要的流通交易场所，但其流动性比不上股票市场。” 此外，两种 ETF 产品在运作方法上也存在差异。张一格介绍说，由于流动性较差，所以他们在选择标的券时，要选择流动性较好的券才行；而股票 ETF 是用完全复制指数的运作方法运行，只要直接根据指数的权重来配置即可。 记者了解到，国债 ETF 与债券型基金的最大区别是，国债 ETF是被动管理型产品，被动跟踪标的指数，ETF 基本与指数走势一致，基金经理不做主动推断；而债券基金是主动型管理，基金经理需争取超额收益，为此有可能进行增减杠杆等操作。 据张一格介绍，与股票 ETF 类似，国债 ETF 也引用了拟合度这一重要指标来衡量基金管理人的管理水平，一般而言，ETF 与标的指数的跟踪误差越小，管理水平越佳。 “但与股票 ETF 不同的是，对一名债券基金经理而言，还有一个重要的衡量指标是要保证产品的流动性。这是因为，基础产品的流动性并不好，因此，要保证你的产品安全运作，就要保障它的流动性。” 从国债 ETF 开始孕育至正式上市运作，张一格印象最深刻的还是 3 月 25 日上市首日。“第一天上市时，有些投资者没有理解这是一款被动跟踪指数的产品，因为看到是折价交易就选择了卖出。但有趣的是，很多机构对这只产品相对了解，他们看到了折价，也看到了其中蕴藏着很大的套利机会，于是积极介入并获利丰厚。可...
