价值陷阱害人不轻价值陷阱害人不轻 什么叫“价值陷阱”？看起来便宜而实际上不便宜的股票是也！它们有一个共同特点，就是让你亏了钱以后还不知道怎么亏的。更不可思议的是，多数受害者事后还振振有词地为这类公司辩护，原因是这类公司一般都有致命的诱惑力。 表面上看，它们好得几乎无可挑剔，市盈率不高（十倍以下，甚至五倍以下），负债率可能也不高（甚至处于净现金状况），拥有的工厂和持有的物业或者其他非主营业务的投资都在升值或者已经升值，重置成本远远高于公司现在的账面价值或者股票市值，等等。 如何推断价值陷阱 本人常常掉进“价值陷阱”，受害不轻，现在略有醒悟。我把“价值陷阱”归纳为两类：一是夕阳行业的公司，二是不思进取的公司。不思进取的公司又分为几种情况，包含民营企业家缺乏接班人，老一代惰性渐长，或者正在经历人生迷茫（比如枯燥、激情丧失、中年危机或者第二次中年危机等），企业的制度不利管理层进取（捆手捆脚），或者管理层自己不同意卖力，没有动力，而且能力也受到局限。等等。 我觉得有一个小小的指标可以用来辨别一个公司是否懒惰（不思进取）：看看它的销售额在最近几年的变化（不是指利润额）。也请看看毛利额的变化（不光是净利润额）。进取的公司热火朝天，不思进取的公司一潭死水。 为什么我们一次又一次地掉进“价值陷阱”？我猜想可能有这么几个原因。一是“静态思维”在作怪。便宜股票的便宜是无须争议的。8 倍的市盈率低于另外某公司的 20 倍的市盈率，这不需要辩论。股票价格比净资产（NAV）低 30%总是好过溢价 30%。但是，我们忘记了用动态思维来看问题。假如一个公司能够实现未来 3 年利润翻一番，而另外一家公司的利润原地踏步（甚至下跌），3 年以后的估值状况会如何？ 此外，我们还有几个问题要回答：利润中是否有一次性的特别项目（退税收入、物业重估、折旧减少、削减广告费用和资产处置等）？窃以为，减少上当的办法是看公司过去 3 年的平均市盈率，而不是只看当年的数字。我太极端？可能是。不过这样安全一点。 我坦白，我不断掉到“价值陷阱”的另外一个原因是懒惰。我老是以工作忙为借口不肯花力气去理解某些公司为什么看起来那么贵。也许贵有贵的道理。当然，有些公司的贵是因为投资者愚蠢，但是在很多情况下，它们的贵透露出一种信号：它们的管理层进取，它们有健康的高成长。也许它们还贵得不够呢！而要能够正确地做出这种推断，就要做很多功课。相反，懒惰的...
