基于行为金融学的视角对中国股市泡沫的探究 【摘 要】 本文针对 2025 年 8 月至 2025 年 8 月我国股票市场存在泡沫、非理性交易比重大，应用行为金融学中的理论——噪声交易、锚定效应和羊群效应，解释中国股市泡沫形成的原因，并提出投资者建议以促使投资理念日趋理性化。 【关键词】中国股市；泡沫；噪声交易：锚定效应：羊群效应 2025 年以来中国股市的暴涨引起了社会各界对中国股市泡沫的关注，并且人们对股市泡沫引发经济危机的可能性十分担忧。本文的讨论思路即运用行为金融理论这一分析股市泡沫的有力工具，对股市泡沫进行讨论，尤其是将这一理论应用到中国的经济实践。 1 文献综述 基于认知心理学和套利限制，Amos Tversky(1990)针对投资者 Os—bem 定义上的理性，指出投资者具有过分自信的心理特征；此外针对现代金融理论和EMH 中认为能够在市场竞争中幸存下来的只有理性投资者的理论，De~ng、Shleifer、Summe~和 Maldman(1990、1991)的讨论表明：某些情况下，非理性投资者实际上可以获得比理性交易者更高的收益，非理性投资者因此仍然可以影响资产价格。国内学者杨胜刚(2025)对噪声交易在影响中国证券市场行为主体方面进行了讨论，证实了噪音交易广泛存在。张宗强、金志国和伍海华(2025)对中国股票市场羊群效应进行了实证讨论。羊群效应是指一种正反馈形式的投资策略，也就是“追涨杀跌”策略。许年行、吴世龙(2025)对我国上市公司股权分置改革中的锚定效应进行了实证讨论。人们在形成推断时，通常会从某些可能是擅断的初值开始，然后相对该初值进行调节。但这种调节往往是无效的，即：人们过分“锚定”于初值。 Shleifer 和 Summers(1990)从市场的非理性行为出发，采纳噪声交易模型讨论了资产定价泡沫，得出泡沫制造额外风险、减少实物资本的投资收益，使经营者更注重短期效益而忽视长期投资的结论。ShiUer(2001)从经济因素、文化因素、心理因素等多方面分析了美国股市 1990～ 2000 年的极度繁荣现象，用放大机制说明了投机性泡沫的产生。王连华、吕学梁(2025)提出了从投资者非理性心理和行为角度这～ 分析股市泡沫的新思路，阐述了用行为金融解释股市泡沫的可行性。 2 中国股市泡沫存在的表现 讨论区间为 2025 年 8 月至 2025 年 8 月，这个阶段对于中国股市泡沫问题的讨论是具有代表性和时效性的。通过对 2025 年 8 月到 2025 年 8 月上海证券交易所 A 股市场变化情况来讨论整个股...
