外汇占款激增何来外汇占款激增何来 6836.59 亿元！2025 年 1 月新增外汇占款数据创单月历史新高！ 尽管已有预期，但是央行 3 月 5 日公布的数据还是引发了各方关注。1 月新增外汇占款源自何处？这种快速增长的趋势能否维持？2025 年中国国际收支情况会是怎样？这一系列问题，伴随外汇占款而生，影响着未来央行货币政策操作和投资者对汇率以及国内经济形势的预期。 这种关切不难理解。作为过去十年国内基础货币投放的主要渠道，外汇占款一直被投资者作为推断市场流动性的重要指标。 3 月 6 日上午，央行行长周小川在“两会”期间接受记者采访时表示，外汇占款不是一个平稳的数据，导致其出现变动的原因非常多。需要将外汇占款变化对货币政策影响的观察期放长，不能仅凭一个月数据就下结论。周小川表示，国际资本流动和国内金融机构、企业、个人的资产摆布都会对外汇占款产生影响。 即便如此，嗅觉敏锐的市场参加者还是从一些公开数据中找到了分析问题的蛛丝马迹。 “丢失的美元” 央行 2025 年 12 月 14 日公布的《金融机构人民币信贷收支表》显示，2025 年 11 月新增外汇占款负增长 736 亿元人民币（约合 118亿美元）。这个数字让对外汇占款有多年讨论的招商证券宏观分析师谢亚轩颇为不解。 谢亚轩在随后写就的《11 月新增外汇占款的奇幻漂流》研报中指出，736 亿元人民币的外汇占款负增长表明企业和个人在 11 月从整个银行体系购入了 736 亿元人民币的等值外汇，且未存入外汇账户。然而这个事实却与当时人民币升值预期回升、国内外汇市场人民币汇率连续“涨停”、2025 年 11 月央行资金净回笼的操作相矛盾。 后来外管局公布的 2025 年 11 月银行代客结售汇数据，再次加深了这种质疑。外管局的数据显示，2025 年 11 月银行代客结售汇顺差 185 亿美元，而 11 月新增外汇占款却下降 736 亿元人民币。谢亚轩认为，这两个数据矛盾，一正一反有超过 300 亿美元（118 亿美元+185 亿美元）的外汇“丢失”。 事实上，央行每月公布的“新增外汇占款”和外管局公布的“结售汇差额”是一个硬币的两面：假如企业和个人从银行买外汇，在外汇层面统计为“结售汇”，其差额是结售汇顺差（或逆差），而在人民币层面的统计就应该归为“新增外汇占款”，从历史上看，二者呈高度正相关。 通常来说，银行代客结售汇顺差规模都低于同期的新增外汇占款规模。2025 年至 2025 年上半年，银行代客结售汇差...
