【摘要】根据投资者的信用程度对公司进行排序,将公司分为 a、b 两组分别进行资本结构，运用优序融资理论(pecking order theory）、资本结构的动态调整理论（target adjustment）对公司的负债额度决策进行分析对比，发现中国市场上的企业并不遵循优序融资理论.虽然动态调整理论的加入增加了模型的解释力但结果说明企业大多存在着过量融资的现象。 【关键词】优序融资理论 动态调整理论 资本结构 一、前言 在资本结构讨论历程中，从最初 mm 理论到各种放松条件 mm 理论，前人已经有很多讨论。有关不对称信息与资本结构中的逆向选择部分，开山的讨论是 myers（1984）,the capital structure puzzle。基于信息不对称的存在性和经理人最大化老股东的利益的假设提出了优序融资理论（pecking order）。有关其的实证讨论的事前推断是：1.seo 将导致股价下跌;2.杠杆比例与盈利能力负相关.盈利能力越高，内源融资能力就越大,需要进行外部融资的额度也会减小；3。不对称信息越严重，优序融资的倾向越强烈。在小公司、成长性公司，无形资产较多的公司不对称信息相对较高，在融资时将会严格遵守内源融资、债权融资、股权融资的顺序以确保大股东的利益；4。提高杠杆的公告的事件超额收益将大于 0。投资者认为公司提高杠杆比例是因为股票价值被低估，公司更倾向于在披露盈利信息公告不久后 seo,以缓解股价的波动。 在中国，不少学者对 po 进行了实证分析.盛明泉、李昊（2025）《优序融资理论对上市公司融资行为的解释力》中对公司资本结构的偏好性做出了解释；李延喜（2025）《权衡理论与优序融资理论的解释力讨论：来自中国上市公司的经验证据》中，得出了资产规模与资产负债率呈显著正相关；短期负债比率与企业的盈利能力及股利支付率有更为显著的相关性，而长期负债比率则与企业规模及增长机会变量的相关性更为显著两方面的结论。张晖（2025）《从优序融资理论看我国企业融资模式的选择》就我国企业融资模式的概况、优序“异象”的原因及模式的选择等进行了探讨。 二、数据筛选与模型的设定 我们猜想对于不同信用度的公司，负债的增量占资金需求量的比重可能会不同，这是因为,信用度高的公司的信息披露度高，所以投资者更同意信任他们增发的股本不是被极大高估的股本，故股本发行后公司的价值不会下降很多。但这对信用度低的公司来说，是一个极大的打击,因为几乎没有投资者不认为公司是因为股价被极度高估才增发股本的。 于是，在...
