中国上市公司经理人代理成本和公司治理结构关系的实证研究1 摘要 中国上市公司的实证数据表明，在其他经济变量不变的情况下，公司治理结构和经理人薪酬之间存在横截面的显著关系
而且，公司治理结构变量的系数表明了当公司治理结构不完善时，经理人的薪酬会向上扭曲
由董事会结构和股权结构变量所形成的超额薪酬和公司未来绩效显著负相关
这表明公司治理结构的不合理引起了代理成本的增加
因此，完善治理结构可以有效降低代理成本
关键词：公司治理；经理人薪酬；代理成本0 引言现代公司中由于委托代理关系和信息不对称的存在，公司总是要付给经理人一定的代理成本
这种代理成本表现在多种方面：经理人的薪酬、在职消费以及其他损害股东利益的行为
企业一直试图将经理人的薪酬与绩效紧密联系，以降低代理成本
但是，大量的国内外的实证研究表明，经理人薪酬和绩效之间没有明确的正相关关系
这说明经理人的薪酬中普遍存在代理成本
那么，我们究竟怎么衡量经理人薪酬中的代理成本，许多研究并没有给出答案
Core et al
（1999）[1]提出一种用理想薪酬和实际薪酬差距来衡量代理成本的方法
本文试图以此方法来检验中国上市公司经理人薪酬中的代理成本是否存在
要讨论代理成本，必然要研究理想薪酬的决定因素，还要讨论代理成本的起因
从理论上来讲，公司内外部的各种因素如公司规模、公司成长性、公司绩效公司治理因素等都会影响经理人的薪酬水平
根据代理成本理论，理想的薪酬应该和公司的绩效正相关
因此，当某些因素决定的薪酬对公司的绩效产生正的影响时，我们就可以称其为决定经理人薪酬的经济因素，相反，当某些因素决定的薪酬水平对公司的绩效没有正的影响时，我们可以称其为代理成本因素
国内外探讨经理人薪酬影响因素的研究许多，但是结论不尽相同
Lambert et al
(1993)和 Boyd(1994)证明 CEO 薪酬和外部董事比例正相关
