四川师范大学学报（社会科学版）2007年12月JournalofSichuanNormalUniversity(SocialSciencesEdition)Dec,2007财务杠杆及其对财务风险的影响研究文宇（四川师范大学文理学院，四川成都610110）摘要：财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理利用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不同估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资本金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。关键词：财务杠杆；财务杠杆利益；财务风险当前，财务风险管理已备受社会各界高度重视成为企业亟待解决的重要课题。企业财务风险形成既有企业外部法律和经济环境变动的影响，又有企业内部机制和管理中存在先天不足的原因。对企业财务风险形成的理解不应仅仅局限在狭义范围内，而应从更广的范围去思考，充分认识到其它风险对企业财务风险的影响。企业妥善安排资金结构，适度举债，是企业筹集资金的必要手段之一。一财务杠杆与财务杠杆系数1.财务杠杆的含义一个企业不论营业利润多少，债务利息和优先股的股利通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元盈余负担国家的财务费用（如利息、优先股股利、融资租赁租金等）就会相对减少。反之，当息税前利润减少时，每一元盈余负担国家的财务费用就会相对增大，这就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称为财务杠杆。通过财务杠杆定义可知财务杠杆损益是负债筹资经营对所有者收益的影响，企业筹资负债后，企业所获利润：利润=息税前利润—固定财务费用即：资本收益=息税前利润率×总资本—负债利息率×债务资本=息税前利润率×（权益资本+债务资本）—负债利息率×债务资本=息税前利润率×权益资本+债务资本（息税前利润率负债利息率）÷（权益资本+债务资本）………………………………①整理可得:权益资本收益率=息税前利润率+（息税前利润率—负债利息率）×债务资本／权益资本…………………②因此，只要（息税前利润率—负债利率）>0，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值作者介绍：文宇，男，四川师范大学文理学院管理系辅导员。233四川师范大学学报（社会科学版）2007年12月JournalofSichuanNormalUniversity(SocialSciencesEdition)Dec,2007增加，从而使利益资本收益率大于息税前利润率，且（债务资本／权益资本）这一产权比率越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利息实质便是由于企业息税前利润率大于负债利率。由于负债本所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业息税前利润率小于负债利率，那么债务资本所产生利润只能或者不足以弥补债务所产生的利息；甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息费用，而不得不以权益资本产生的利润来弥补利息，这就是财务杠杆损失的本质所在。2.财务杠杆系数从上面分析可知，只要企业的筹资方式中有固定财务费用支出债务或优股，就会存在杠杆效应。但不同财务企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。为此，需要对财务杠杆进行计量，即财务杠杆系数。所谓财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润率变动倍数。其公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率／息税前利润变动率简化为：财务杠杆系数=基期息税前利润／（基期息税前利润—基期利息）………………………………③二财务杠杆引起的财务风险1.财务风险的含义财务风险是指企业为取得财务杠杆利息而利用负债资本时，增加了破产的机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。企业为了取得财务杠杆利息，就要增加负债。一旦企业息税前利润下降，不足一补偿固定利息支出，企业每股利润就会下降得更快，一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对息税前利润率弹性就越大，财务风险越高，反之，财务风险就越低。2.财务杠杆系数对企业财务风险的影响从前面讨论我们知道，财务风险主要的影响因素是财务杠杆系数，它们是呈同...
