第1页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共14页3月策略之超配贴近消费的投资品行业报告要点配置思路：警惕外生性冲击适应虚拟化生存近期市场的剧烈波动显示市场的系统性风险如期而至，我们3月的资产配置思路基本与2月保持一致，建议警惕外生性冲击，更加适应虚拟化生存，对资源类行业和航天军工板块给予高度关注。行业配置：超配贴近消费的投资品行业结合对流动性和企业利润的分析，建议继续超配机械、汽车和医药等贴近消费的投资品行业，提高对消费品，特别是面向中低端的耐用消费和农业食品行业的配置比例，在考虑外生性冲击情况下，给予军工、黄金“超配”建议，维持金融地产“低配”建议。主题配置：长期关注资产注入近期关注两会资产注入将是07年最大的投资主题，我们已经从三重角度对可能存在资产注入的公司作了全新梳理，相关行业和公司值得长期关注，而医药、农业以及一些高污染高耗能行业因受到两会议题的影响值得近期关注。月度十大金股：上海汽车、宇通客车、西飞国际、中国卫星、双鹭药业、通化东宝、南京水运、宁波海运、双环科技、欧亚集团。第2页共14页第1页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共14页2月资产配置回顾：系统性风险如期而至第3页共14页第2页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共14页2月资产配置的核心是预警市场的系统性风险，而当前市场的巨幅震荡显然证实了我们之前的预期，表面来看，前期涨幅过大和各种政策调控传言的干扰是引发市场大幅波动的主要原因，但是从我们观点来看，实体经济的发展和演变依然决定虚拟经济（股市）波动的最本质原因。去年12月份固定资产的超预期回落无疑为这种双重影响的集中爆发提供了契机，钢铁、石化等周期性行业在资本市场上的大起大落暗示着中国的虚拟经济繁荣并非是一往无前的。为应对可能突如其来的系统性风险，2月资产配置中我们提出“轻行业重主题、套利资产注入”的策略思路，这一点也为市场所印证，资产注入不出所料成为市场最大的投资主题，在我们推荐的月度十大金股中，涉及资产注入预期的公司均涨幅居前。从行业配置角度来看，我们建议超配的工业（机械和交运）、可选消费（汽车）、医药和公用事业整体表现良好，对能源、金融和日常消费配置比例的逐步降低也提升了整个组合的投资回报率。第4页共14页第3页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共14页配置思路：警惕外生性冲击适应虚拟化生存正如市场出现十年巨大跌幅之后我们发布的即时报告《市场繁荣的机制依然存在》中强调的那样，我们认为虚拟经济繁荣的机制依然存在，业绩和流动性才是决定市场走势的根本因素，估值风险不能成为市场逆转的理由。早在《中国虚拟经济的繁荣与泡沫》一文中，我们已经指出多余流动性形成的投机资本，要么透过实体经济，通过追逐稀缺性资源行业，最终转化成相应的股市泡沫；要么直接进入虚拟经济，从而金融行业本身投资价值凸现的同时，市场的估值水平也不断提升，最终转化成系统性的股市第5页共14页第4页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第5页共14页泡沫。所以，一旦我们确认流动性过剩是可以持续的，也就是说中国出口、贸易顺差是可以持续的，那么市场繁荣的宏观逻辑就不会发生变化。我们需要改变的仅仅是既往的资产配置策略，如何习惯牛市、习惯震荡是问题的核心。为平衡流动性过剩依然存在和外生性冲击可能凸现的局面，我们建议警惕外生性冲击，更加适应虚拟化生存，对资源类行业和航天军工板块给予高度关注。当前的市场繁荣越来越接近我们前期的判断，属于虚拟经济繁荣滞后于实体经济的表现，也就是说实体经济表现出越来越多的动态无效，此时资金更多的流向了虚拟经济。而从另外一个角度来理解，实体经济的动态无效，在政治上必然也会引发地缘政治局势进一步恶化，简单罗列一下近期国际地缘政治形势便可一目了然。这需要我们警惕外生性冲击，因为对于资本市场而言，即使最糟糕的事情只要有提前的预判也可演化为最佳的投资...
