第23页共16页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第23页共16页台灣股市可轉換特別股經營績效與盈餘管理關聯性之研究樓雍儀林佳渝真理大學會計系真理大學企業管理系721台南縣麻豆鎮北勢寮70-11號TEL:06-5713100#526E-Mail:lou@mail1.mt.au.edu.tw摘要本研究主要目的是檢定我國上市公司發行可轉換特別股前是否以裁決性應計項目來進行盈餘管理，並瞭解發行前後經營績效之變化與可裁決性應計項目對發行後長期股票報酬率之影響。本研究以1989~2000在台灣證券交易所上市發行可轉換特別股之上市公司共21家為研究標的。將裁決性應計項目與非裁決性應計項目、淨利與營業活動現金流量運用t檢定分析是否存在盈餘管理的現象及其經營績效之變化，利用持有報酬率分析及Fama-French三因子模型迴歸分析等方法檢定裁決性流動應計項目與股票報酬間的關係。研究結果顯示台灣發行可轉換特別股之上市公司存在以裁決性應計項目來進行盈餘管理之現象，發行後經營績效有下降之趨勢，且裁決性流動應計項目與股票報酬率間有顯著的負向關係。關鍵詞：盈餘管理、裁決性應計項目、經營績效、可轉換特別股TheRelationshipbetweenOperatingPerformanceandEarningManagementofConvertiblePreferredStocksinTaiwanStockMarketABSTRACTTheaimofthisstudyistoexaminetheearningsmanagementoffirmslistedintheTaiwanStockExchangebydiscretionaryaccruals(DAs)beforeissuingconvertiblepreferredstocks(CPSs),andtoinvestigatetherelationshipbetweenpre-issueDAs,post-issueearningsandlong-termstockreturns.Thesampleselectedconsistsof21firmsissuingCPSsfrom1989to2000.Inordertoscrutinizetheexistenceofearningsmanagementandtofindthevariancesofoperatingperformanceafterissuing,weinvestigateDAs,nondiscretionaryaccruals(NDAs),netincomes,andoperatingcashflowbyttest.Therelationshipbetweenpre-issuediscretionarycurrentaccruals(DCAs)andpost-issuestockreturnsisinspectedbyboththeBuy-and-HoldanalysisandtheFama-Frenchthreefactorsregressionanalysis.TheresultsrevealthatDCAsoffirmsincreasesignificantlyintheyearbeforeissuingCPSs,supportingtheearningsmanagementhypothesis.AfterissuingCPSs,thestockreturnsandthenetincomesofissuersdropdown,andthereisasignificantlynegativerelationshipbetweenpre-issueDCAsandpost-issuestockreturns.Keyword:EarningsManagement,DiscretionaryAccruals,OperatingPerformance,ConvertiblePreferredStocks第24页共16页第23页共16页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第24页共16页壹、前言在證券市場自由化、國際化之時代潮流中，證券投資已成為社會大眾重要之投資途徑之一。可轉換特別股(ConvertiblePreferredStock)屬於權益證券及轉換選擇權之集合體，因而較特別股及普通股具有更大之彈性空間。可轉換特別股對發行公司股權雖具有稀釋作用，每年支付的股息卻遠低於發行特別股，因此上市上櫃公司以發行可轉換特別股籌措資金逐漸形成風潮。台灣可轉換特別股的發展最早於民國46年中國人造纖維股份有限公司開始，當時可轉換特別股的條款非常簡單，除優先股利外，發行四年後自然轉換為普通股，在早期50、60年代企業發行特別股是為了擴充資本，70年代以後除了籌措資金之外也開始利用特別股來償還負債，或替代債券發行。對於投資人而言，特別股不失為另一種獲利的方式，且可轉換特別股具有轉換普通股的權利，可能獲取更大的資本利得，在這種情形下，公開發行的上市公司透過可轉換特別股的發行來吸引投資者，降低資金成本。盈餘管理的相關研究最早由國外學者提出，國內研究也是近幾年才有，且大多針對普通股，關於可轉換特別股的相關研究卻付之闕如，故本研究針對可轉換特別股是否存在盈餘管理的現象作進一步具體分析與實證。本研究目的歸納如下：一、探討發行可轉換特別股融資公司是否在現金增資前利用可裁決性之應計項目來操縱盈餘，有利於公司發行可轉換特別股時特別股股價之提升。二、探討可轉換...
