公司报告上海证券研发中心科陆电子（002121.SZ）技术水平行业领先，未来产能扩张迅速数据与预测至12月31日（人民币百万元）2006A2007E2008E主营收入215.79312.90469.34年增长率（%）29.5745.0050.00净利润34.4946.8369.12年增长率（%）61.2435.7747.60每股收益（元）0.570.781.15PER（X）49.5836.2324.57投资要点：电力自动化市场发展前景广阔。随着国家对用电需求侧管理的重视，整个电力运营企业对需求侧管理设备的需求不断扩大。预计未来5年用电管理系统的市场容量约为80亿元。目前国内在用电自动化领域的生产企业供应能力远不能满足用电管理系统在全国大规模应用的市场需求。高性能的电子式电能表产品是未来发展方向。在电子式电能表领域，普通电能表止步不前，高性能电能表高速增长，其销售收入已从2001年的9.55亿元增长到2005年的37.96亿元，平均年增长41.2%。高性能电能表不仅占据了电能表市场的全部增量，而且强劲地挤占着感应式电能表的市场份额。根据全国电工仪器仪表行业2005年生产经营指标完成情况统计汇总资料，未来电子式电能表市场容量约80亿元。公司具有一定的核心技术优势。在用电自动化领域：公司自主开发了名为“一种对电能量进行远方采集的方法”的专利技术；在电力操作电源领域：公司是掌握新一代有源逆变技术的三个生产厂家之一，现已通过中国电力科学院高压开关所的型式试验；在电子式电能表领域：公司利用在标准仪器仪表领域的技术优势，成功开发出国内第一台0.2S级电子式多功能电能表；在标准仪器仪表领域：公司开发了国内第一台全智能化电测量变送器检定装置CL301，成功实现了0.05级计量。通过调整业务结构，近几年公司的主营业务收入实现了较快增长。公司近三年的主营业务收入主要来自电力自动化和电工仪器仪表产品。公司2005年及2006年分别比上年增长44.34%和29.58%。其中，电力自动化产品的销售收入增长迅速，2005年和2006年的同比增长幅度分别为124.05%和42.78%；电工仪器仪表产品的销售收入增长则较为稳定，2005年和2006年的同比增长幅度分别为7.13%和17.09%受市场状况和优化产品结构影响，公司的主要产品毛利率水平呈逐年下降趋势。由于电力设备市场竞争压力较大，以及公司优化调整产品结构，公司的主要产品毛利率水平呈逐年下降趋势。但是，由于公司主要产品的附加值较高，公司产品的毛利率仍然保持了较高的水平，2006年为39%左右。募集资金项目完成以后公司业绩将得到迅速提升。由于公司目前生产能力饱和，生产无法满足市场需求，因此公司此次发行募集资金将全部投资于CL7100用电管理系统扩建项目、电子式电能表扩建项目两个项目，项目总投资11,000万元。项目全部达产后，公司每年可增加销售收入28,463.51万元，增加净利润3,954.68万元，可以显著提升公司盈利水平。07-08年收入利润预测：预计07-08年公司主营业务收入将分别增长45%和增长50%，达到31,290万元和46,934万元；净利润将分别增长35.78%和增长47.60%，达到4,683万元和投资评级大市同步目标价格RMB23.40推荐价格RMB28.26报告日期2007-03-07电力设备制造行业分析师严浩军Tel862165083909Emailyanhaojun73@hotmail.com行业输配电及控制设备制造业基础数据（06）12mthA股价格区间（元）30.00/26.00总股本（百万股）60总市值（百万元）1,695.60无限售A股（百万股）15每股净资产（元）3.67PBR（X）7.70DPS（Y06，元）0主要股东（06）饶陆华65.35%深圳创新投13.00%青岛高德8.00%袁继全6.47%深圳高新投5.00%收入结构（06）电力自动化产品55.46%电工仪器仪表41.62%其他1.77%出口销售1.15%报告编号：YHJ07-CR03相关报告：YHJ07-NS02最近6个月股价与沪深300指数比较我们真心为您奉献价值Page1上海证券研发中心6,912万元。风险提示：由于受电力行业预算管理、采购及货款结算的影响，公司销售主要集中在每年的下半年，随着公司进一步扩大生产规模，增加固定资产投入，较高的应收账款余额及存货余额将引致资产流动性风险；公司所研制的产品科技含量较高，处于行业领先地位，如果失密将给公司技术研发、生产经营带来较大的负面影响。投资建议：预计07-08年公司EPS分别为0.78元和1.15...
