财务会计信息与IPO抑价陈胜蓝（内蒙古大学经济管理学院，呼和浩特010021）摘要：本文以中国资本市场核准制实施后首次公开发行股票的公司为样本，考察发行公司财务会计信息与IPO抑价之间的关系。检验结果表明，在控制公司盈余其他组成部分的影响后，操控性应计对IPO抑价有显著的负向影响。这意味着二级市场在对发行公司定价时充分使用了其财务会计信息，中小投资者能够在一定程度上识别发行公司对会计操控权的使用，在平均意义上给予使用会计操控权增加报告盈余的公司一个折价，从而表现出更低的IPO抑价。关键词：财务会计信息IPO抑价中小投资者FinancialAccountingInformationandIPOUnderpricingCHENSheng-lan(SchoolofEconomics&Management,InnerMongoliaUniversity,Hohhot010021)Abstract：ThisstudyexaminestherelationbetweenfinancialaccountinginformationandIPOunderpricingaftertheapprovalsystemforpublicofferingofstockswasintroducedintheChina’scapitalmarkets.TheresultsindicatethatthereisasignificantnegativeassociationbetweendiscretionaryaccrualsandIPOunderpricingafterholdingcashflow.Theresultsalsosuggestthatoutsideinvestorsarenotmisledbyearningsmanagement.KeyWords：FinancialAccountingInformation;IPOUnderpricing;OutsideInvestor作者简介：陈胜蓝（1978-），男，32岁，湖北武汉人，内蒙古大学经济管理学院讲师，获中山大学管理学院会计学专业博士学位，主要从事资本市场公司治理、财务与会计问题研究。曾在《会计研究》、《中国会计评论》等期刊公开发表论文。通信地址：内蒙古呼和浩特市大学西路235号，内蒙古大学经济管理学院邮政编码：010021联系电话：13948107562电子邮箱：chen_shenglan@126.com财务会计信息与IPO抑价陈胜蓝（内蒙古大学经济管理学院，呼和浩特010021）摘要：本文以中国资本市场核准制实施后首次公开发行股票的公司为样本，考察发行公司财务会计信息与IPO抑价之间的关系。检验结果表明，在控制公司盈余其他组成部分的影响后，操控性应计对IPO抑价有显著的负向影响。这意味着二级市场在对发行公司定价时充分使用了其财务会计信息，中小投资者能够在一定程度上识别发行公司对会计操控权的使用，在平均意义上给予使用会计操控权增加报告盈余的公司一个折价，从而表现出更低的IPO抑价。关键词：财务会计信息IPO抑价中小投资者FinancialAccountingInformationandIPOUnderpricingCHENSheng-lan(SchoolofEconomics&Management,InnerMongoliaUniversity,Hohhot010021)Abstract：ThisstudyexaminestherelationbetweenfinancialaccountinginformationandIPOunderpricingaftertheapprovalsystemforpublicofferingofstockswasintroducedintheChina’scapitalmarkets.TheresultsindicatethatthereisasignificantnegativeassociationbetweendiscretionaryaccrualsandIPOunderpricingafterholdingcashflow.Theresultsalsosuggestthatoutsideinvestorsarenotmisledbyearningsmanagement.KeyWords：FinancialAccountingInformation;IPOUnderpricing;OutsideInvestor一、引言在公司首次公开发行股票（InitialPublicOffering，简称为IPO）的过程中，由于发行公司与外部投资者之间存在较为严重的信息不对称，往往导致外部投资者难以对公司准确定价。Stoll和Curley（1970）等研究较早发现资本市场中新股发行上市交易首日表现出系统的抑价现象，即新股上市后第一天在股票市场上的价格远远高于其发行价格，一般被称为IPO抑价或者首日超额收益。IPO定价及其上市后的价格表现，关系着资本市场监管机构、发行公司、承销商、中小投资者等多方利益主体的利益，也关系到资本市场发挥资源配置功能的效果。这一现象被发现以后，立即引起研究者的高度重视，研究者从各种角度展开研究，提出了多种不同的理论解释。中国资本市场2001年3月正式实施核准制，监管机构不断加强资本市场基础制度建设，提高发行公司信息披露质量，推动IPO定价向市场化方向发展，为资本市场充分发挥其资源有效配置功能创造基础条件（中国证监会，2008）。然而，发行公司对外披露...
