第1页共20页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共20页一个投资者的成长——读巴菲特的信（1）分类：投资阅读数：6860评论数：21推荐数：156最近正在读巴菲特给股东的信，从1957开始。当时巴菲特还只是一个27岁的青年投资者，仅有两年正式的职业投资经验。1954-1956年，巴菲特曾经在格雷厄姆的投资公司工作。在那之前，巴菲特提出免费给格雷厄姆工作，但遭到了拒绝。他给股东的信忠实的记录了一个投资者成长的历程。在1957-1961年的信中，有几段话吸引了我的注意：基金的目标“Mycontinualobjectiveinmanagingpartnershipfundsistoachievealong-termperformancerecordsuperiortothatoftheIndustrialAverage.IbelievethisAverage,overaperiodofyears,willmoreorlessparalleltheresultsofleadinginvestmentcompanies.Unlesswedoachievethissuperiorperformancethereisnoreasonforexistenceofthepartnerships.”“我管理合伙基金的一贯目标是取得优于道琼斯工业平均指数的长期业绩。我坚信这一平均指数在长期将与领先的投资公司的业绩相类似。除非我们取得这样优异的业绩，否则我们的合伙基金没有理由存在下去。”（1960年给合伙人的信）巴菲特最初的目标是长期业绩超越指数。这个目标至今没有改变。如何获得超越市场的业绩“However,IhavepointedoutthatanysuperiorrecordwhichwemightaccomplishshouldnotbeexpectedtobeevidencedbyarelativelyconstantadvantageinperformancecomparedtotheAverage.Ratheritislikelythatifsuchanadvantageisachieved,itwillbethroughbetter-than-averageperformanceinstableordecliningmarketsandaverage,orperhapsevenpoorer-than-averageperformanceinrisingmarkets.”“但是，我曾经指出，即使我们可能取得优秀的业绩，这也不能证明我们能保持相对稳定的对道琼斯工业平均指数的优势。如果我们获得优势，也是通过在平稳或下跌市场中超出平均的业绩，在上涨的市场中获得平均业绩，甚至有可能是逊于平均的业绩而达到。”（1960年给合伙人的信）巴菲特告诉自己的合伙人，自己超越市场不是持续稳定的超越，具有稳定的优势，而是在市场不好时超越，在市场狂热时表现一般，甚至逊色。换句话说，战胜市场不是多赢，而是少输。衡量业绩的标准第2页共20页第1页共20页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共20页“Ibelieveinestablishingyardstickspriortotheact;retrospectively,almostanythingcanbemadetolookgoodinrelationtosomethingorother.IhavecontinuouslyusedtheDow-JonesIndustrialAverageasourmeasureofpar.Itismyfeelingthatthreeyearsisaveryminimaltestofperformance,andthebesttestconsistsofaperiodatleastthatlongwheretheterminalleveloftheDowisreasonablyclosetotheinitiallevel.WhiletheDowisnotperfect(norisanythingelse)asameasureofperformance,ithastheadvantageofbeingwidelyknown,hasalongperiodofcontinuity,andreflectswithreasonableaccuracytheexperienceofinvestorsgenerallywiththemarket.”“我坚信在行动前制定标准。因为事后再看，几乎任何事情，相对于某些其他事物，都能显得很好。我一直用道琼斯工业平均指数作为我们衡量的基准。我感觉三年是检验业绩的最短时间。最佳的检验至少要包括三年的时间，而道琼斯指数的终值与初始值相当接近。虽然道琼斯指数并不是衡量业绩的完美指标（任何事物都不是），但这个指数有着广为人知，长期的连续性，以及相当准确的反映了市场投资者情况的优势。”（1961年给合伙人的信）巴菲特选取指数是为了有一个公平的标准。而且，他认为要评价投资业绩最少要三年的时间，而且最好是在这段时间里市场持平。这样才能体现出投资的真实业绩，而不是短期运气，或者随着市场水涨船高。保守的投资“Manypeoplesomeyearsbackthoughttheywerebehavinginthemostconservativemannerbypurchasingmediumorlong-termmunicipalorgovernmentbonds.Thispolicyhasproducedsubstantialmarketdepreciationinmanycases,andmostcertainlyhasfail...
