投资银行的中国“围城”本文见《金融实务》2011年第3期出版日期2011年03月14日2011年1月初，摩根士丹利（MorganStanley）和摩根大通（JPMorgan）从中国证监会获得批复，获准在华筹建合资券商袁铭良2011年1月初，摩根士丹利（MorganStanley）和摩根大通（JPMorgan）从中国证监会获得批复，获准在华筹建合资券商。这是对两大投行多年来积极开拓中国市场的回报。货币宽松下的资本盛宴尽管欧美主要经济体的复苏并不稳固，但在全球货币宽松、中国经济增长及多项破纪录交易的推动下，2010年全球资本市场表现强劲：Dealogic的数据显示，共有1438家公司完成首次公开上市（IPO），融资总额达2802亿美元，是2009年筹资额的一倍有余。中国依然是2010年全球IPO市场的主导力量：ChinaVenture的统计显示，当年中国企业共完成491项IPO，总融资规模达1068.75亿美元，超过了欧洲和美国的融资总和，无论是IPO数量还是融资额均达到历史最高水平。以筹资金额而言，中国占到全球IPO市场的37％。同期，上海、深圳、香港三地证券交易所的IPO融资额超过1200亿美元，几乎是美国各大证交所IPO总额的3倍。其中，中国大陆沪、深交易所的IPO发行总额达721亿美元，首次超过香港和美国。汤森路透（ThomsonReuters）的统计显示，2010年全球并购交易额也创下2008年以来新高，达到24000亿美元，较2009年增长22.9％。当年，全球三分之一的并购交易发生在新兴市场，并购额达8063亿美元，较2009年激增76％。港交所：中国的全球市场香港交易所在中国农业银行（“A+H”集资221亿美元）及友邦保险（集资205亿美元）上市的推动下，2010年的IPO融资额达到4450亿港元，继2009年以来连续第二年位列全球之首。近年来，港交所坚持致力于成为“中国的全球市场”，吸引中国以外的公司赴港上市。当年，在香港IPO集资额中，国际公司占到45％：俄罗斯联合铝业、法国化妆品连锁店欧舒丹分别成为俄、法首家在香港上市的企业；巴西淡水河谷、英国保诚集团也登陆港交所。2011年，港交所海外公司的开发重点仍集中于能源和资源行业。该行业上市公司市值目前占港交所总市值一成多，未来增长空间可观。俄罗斯投行晋新资本（RenaissanceCapital）CEO斯蒂芬·詹宁斯对英国《金融时报》表示，香港将得益于新兴市场之间不断增加的资本流动，因为这些资本流动绕过伦敦和纽约等传统金融中心的趋势日益明显。为了协助非洲和俄罗斯企业在香港上市，晋新资本于2010年6月成立香港办事处，接下来准备设立北京办事处。该公司在俄罗斯、独联体国家和非洲南部的资源行业经验丰富。除了大宗IPO发行，离岸人民币业务也成为香港加强国际金融中心地位的突破口：2010年7月，合和公路基建发行了香港首笔人民币企业债券，共发行13.8亿元，票面息率2.98％；同年8月，麦当劳在香港发行2亿元人民币债券，票面息率3％；此项发行标志着跨国公司为中国运营筹资有了新的渠道。此外，长江实业计划分拆旗下部分内地资产，在2011年以人民币计价的房地产投资信托基金（REITs）形式上市，这可能成为首宗香港的人民币IPO。同样是2010年，中国企业在美国主要证券交易所（纽约证交所、纳斯达克、全美证交所）的IPO数量和融资额均创出了历史新高：45家公司共募集资金38.86亿美元。从行业上看，赴美IPO公司主要集中在TMT（科技、媒体及通信）、教育、医疗健康、新能源、消费品及消费服务等5个行业。外资投行争先进军中国市场Dealogic的统计显示，综合2010年全球股票、债券承销和并购咨询等投行业务而言，摩根大通以53.4亿美元的总收入称冠，美银美林（BankofAmericaMerrillLynch）和高盛（GoldmanSachs）紧随其后。当年，摩根士丹利参与了356项并购交易，涉及金额达5946亿美元，在全球并购排行榜上排名第一；若按并购交易的咨询收入计算，高盛则继续保持全球领先地位。对于外资投行而言，进军中国内地市场属于中长期战略性布局，并不能在短期内带来可观利润。不过，外资投行可借助在华的合资平台推动其全球业务发展，从而在中国企业海外IPO和并购业务中获得更大收益。与合资投行相比，中国内地国有证券公司依然在A股市场占据主导地位：中国证券业协会公布的数据显示，2009年中信证券的...
