行业研究报告交通运输行业“国油国运”背景下的油运企业长期投资价值张伟（021）68867536zhangw@ttstar.com.cn2004年2月2日研究结论：●在国民经济持续高速增长及启动石油战略储备计划的双重因素的促进下，据国务院发展研究中心估计，2005年、2010年和2020年我国原油进口量将分别达到1亿吨、1.5亿吨和2.5亿吨，成为世界第一大油品进口国。●2002年我国进口原油中国内船公司只承运10%左右，一方面因为我国油轮普遍吨位小、船龄长，不适合长距离的进口原油运输，另一方面因为国内石油公司和油轮公司缺乏有效合作，没有建立起长期策略伙伴关系。●2003年以来，国家有关部委多次会同国内三大石油生产商和四家国内主要石油运输商召开会议，讨论“国油国运”问题，并制定了初步的的“国油国运”发展规划。●配合“国油国运”计划，长航、中海、招商局、中远先后与国内三大石油集团签订相关合作协议，油运企业在承诺使用石油企业提供的船舶燃料的同时，石油集团也明确承诺给予运输企业一定的进口原油运输业务。●由于国内船厂在油轮，尤其中大型油轮方面建造能力严重不足，以及造船价格的迅速上涨，我们预计近期国内油运企业油轮运力很难有大幅度提升。我们预计，2005年“国油国运”比例将达到25%，到2010年上升到40%，2020年提高到60%，我们预计未来我国进口原油运输市场将以VLCC和ULCC型油轮为主力船型。●从公司规模、实力与发展战略等因素综合分析，我们预计未来我国进口原油运输市场中国内承运部分将呈现中海、中远和招商局三分天下的局面，而长航将在东南亚进口原油市场以及二、三程中转市场占有重要地位。●我们认为，“国油国运”独特的运价决定机制将能够保障国内油运企业运价风险降低到较低水平。此外，近几年由于全球油运市场运力增长小于需求增长的状况仍将存在，国油运价所面临的向下调整风险较小。●在“国油国运”的大背景下，我们看好国内油运企业的长期投资价值，分别给予中海发展（600026）和南京水运（600087）“买入”和“增持”的投资建议。目录天同证券研究所TianTongSecuritiesResearchInstitute进口原油海运市场空间巨大......................................................................4未来我国原油进口量持续高速增长............................................................4国民经济增长提高原油消费需求..........................................................4战略石油储备计划进一步刺激原油进口....................................................4预计2002-2020年我国进口原油年均增长7.34%.............................................5海运承担我国90%以上进口原油运输...........................................................6“国油国运”迫在眉睫..........................................................................6目前国内船东承担进口原油运输市场10%份额...................................................6国内船公司受限于油轮运力..............................................................7石油公司和油轮公司缺乏有效合作........................................................7“国油国运”计划紧急启动..................................................................7运力投入..............................................................................7运作方案..............................................................................7国内油运企业面临巨大发展机遇..................................................................7货源充足为未来油运业务发展提供了根本保障..................................................7加大运力投入扩大公司经营规模..............................................................7我国未来进口原油运输油轮将以VLCC为主..................................................7造船能力限制运力增长..................................................................7进口原油运输市场将呈现三分天下的...
