2019-2020中国宏观经济形势分析报告摘要2019年，在内需走弱、外部经济不确定性加大和中美贸易摩擦持续发酵的复杂局面下，中国经济下行压力加大，预计全年增长6.1%。由于经济持续下行，失业率也较去年有所上升。总需求疲弱使得工业增加值增速继续下降，汽车销售低迷导致消费增速延续下滑趋势，虽然房地产投资保持韧性，基建投资也有所回升，但制造业投资增速大幅下滑拖累整体投资增速下降，受需求走弱和贸易摩擦影响，进出口增速均较去年大幅下降。物价方面，在猪肉供给冲击的影响下，2019年下半年猪肉价格大幅攀升，并带动其他肉类和部分食品价格上涨，导致下半年CPI同比增速突破了4%。但由于总需求依然较弱，全年除食品和能源以外的核心CPI增速还略有下降。全球经济增速下滑导致对大宗商品需求下降，叠加内需不振，使得全年PPI小幅负增长。展望2020年，在中美贸易摩擦放缓和稳增长政策支撑下，预计经济增长将保持平稳，全年可实现6.1%的增速。失业率也将有所下降，但人口老龄化结构性问题不容忽视。工业增长的放缓趋势将持续，继续下降0.4个百分点至5.2%。制造业投资可能维持低位，房地产投资保持较高增速，基建将继续回升，整体投资增速将上行0.1个百分点。消费虽然仍下降0.1个百分点，但下降趋势大为缓解。出口在外部经济增速放缓下将有所下降，增速-1.2%。进口则在内需带动下回升至2.1%。价格方面，预计CPI将冲高回落，尤其是下半年在猪肉供给恢复和基期因素下同比将快速下降至1%附近，全年为3.4%。PPI有望回到正增长，全年增速约1.1%。经济基本面不支持汇率大幅贬值，预计人民币兑美元汇率将稳定在6.8-7.0区间；货币政策将偏向宽松，预计年内仍有两次降准，而财政政策将更加积极，赤字率将达到3%。2019年，中国经济在内外部不确定性明显上升的局面下总体实现了稳中求进，前三季度GDP增速累计同比达6.2%，预计全年增速6.1%。分部门看，总需求疲弱使得工业增加值增速继续下降，汽车销售低迷导致消费增速延续下滑趋势，虽然房地产投资保持韧性，基建投资也有所回升，但制造业投资增速大幅下滑，使得整体投资增速依然下降，受需求走弱和贸易摩擦影响，进出口增速均较去年大幅下降。物价方面，在猪肉供给冲击的影响下，2019年下半年猪肉价格大幅攀升，并带动其他肉类和部分食品价格上涨，导致下半年CPI同比增速突破了4%。但由于总需求依然较弱，全年除食品和能源以外的核心CPI增速还略有下降，PPI则为负增长。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，也是为实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础的关键时间节点，中央经济工作会议也特别强调了做好经济工作的重要性。预计2020年将出台一系列稳增长政策，逆周期调节力度将超过2019年，使得经济保持基本保持平稳。全年GDP增速预计将达到6.1%。考虑下半年货币政策与财政政策的操作空间较广，以及政策作用于实体经济存在一定时滞，2020年GDP将呈现前低后高，预计四个季度同比分别为6.0%、6.1%、6.2%、6.1%。预计2020年全年工业增速略有下降，投资则有所回升，消费也略有下降，出口在外部经济增速放缓下将有所下降，进口则将回升。由于猪肉和食品价格在约半年时间内仍将维持高位，因此CPI同比在上半年仍会超过4%，下半年由于猪肉供给恢复叠加基期因素，CPI同比将快速下降至1%附近。全年PPI走势基本平稳。各指标具体预测请见表1。表1中国主要宏观经济指标预测12019201920192019201920202020202020202020Q1GDP工业投资消费出口进口CPIPPI6.46.46.38.31.3-4.51.80.2Q26.25.65.88.5-1.0-4.02.60.5Q36.05.05.47.6-0.4-6.52.9-0.8Q4全年Q1Q2Q3Q4全年6.05.65.27.71.93.24.3-1.16.15.65.28.00.5-2.82.9-0.36.04.24.97.6-1.71.94.50.76.15.15.28.4-1.60.44.40.76.25.75.28.2-0.91.83.41.46.15.75.37.2-0.64.11.21.46.15.25.37.9-1.22.13.41.11.2020年经济增长将基本保持平稳，全年实际GDP增速6.1%。2019年GDP增长延续了下降趋势，全年增速约6.1%，比上一年下降0.5个百分点。全年走势前三季度呈现下行趋势，第四季度在外需好转叠加基建加快的情形下，实体经济边际改善。从三大产业对GDP增长的贡献...
