•回顾前次：第二章投资决策3–1．敏感性分析问题–2．三种保本点问题–3．资本成本的合理确定问题–4．投资组合理论（略）–5．资本资产定价模式（略）–6．套利定价理论（略）•第二章投资决策4–1．期权定价理论——布莱克-斯科尔斯模型–2．投资决策中的实物期权问题–3．案例—CR集团放弃建新厂计划270第一页，共七十六页。期权概述–期权的基本概念•赋予持有者在某一时点或某一段时间内以一个固定的价格买入或卖出标的物的权利的一种合约。但不承担义务•注意：•期权是合约，是一种关于权利的合约•期权有买卖双方－－买入或卖出•买权、卖权•期权交易－－买入买权，买入卖权，卖出买权，卖出卖权•定义是从买方－－持有者的角度定义的，买方没有买卖的义务，但卖方有买卖义务•买方没有义务的原因－－交纳期权费•卖方有义务的原因－－收取期权费－－钱权交易第二页，共七十六页。基本术语–执行期权（履行期权），通过期权合约购买或出售基础资产的行为–标的物－－期权内容，如股票期权，股票指数期权–执行价格（履行价格），固定的价格－－执行价格、敲定价格–到期日,截止期，到期日－－到期月份的第3个星期五–执行日，何时执行？固定日，非固定日–执行数量，单数，相当于手，交易以单为单位，期权的价格按照每股报价–基本类型：–买权（CallOption）•看涨期权、叫期权、延买权，买的权利–卖权（PutOption）•看跌期权、放期权、延卖权，卖的权利–欧式期权，某一时点–美式期权，某一段时间第三页，共七十六页。–单一期权•股票期权、•外汇期权（货币期权）、•指数期权、•利率期权–复合期权•期货期权、•互换期权第四页，共七十六页。–期权的历史•标准的期权合同始于1973年，期权定价模型也产生于1973年。–期权合同交易的内容：•股票、股票指数、货币、汇率、农产品、贵金属、利率期货–著名交易所•美国芝加哥期权交易所（ChicagoBoardOptionsExchangeCBOE)－－股票、股票指数、国库券•美国交易所－－股票、股票指数、油气指数、运输指数、短期公债•费城交易所－－股票、外国货币、金银指数第五页，共七十六页。股票期权报价……272–272表•代号：RWJ公司•右侧，该股票每股价格•看涨期权、看跌期权•到期日－－到期月份的第3个星期五•单数，相当于手，100股•交易以单为单数，期权的价格按照每股报价，1单期权费=6*100=600273表RWJ基础股票价格：100.00最近价格交易量公开发行最近价格交易量公开发行6月95612040028010007月956.5402002.810046008月95870600420800CBOE，芝加哥期权交易所敲定价格到期日**年6月15日收盘价格华尔街日报CBOE期权报价看涨期权看跌期权第六页，共七十六页。期权的回报…273–虚值期权•股票价格低于执行价格•不执行期权–实值期权•股票价格高于执行价格•执行期权–如果股票价格低于执行价格，损失期权费–期权价值永远不会低于0–零和博弈•买方的收益，是卖方的损失•反之亦然第七页，共七十六页。–看跌期权的回报–表14.1–买10单1月32.5看跌期权–花费？–如果到期前，股票售价22.5，好？坏？收益？–期权报价4，1单－－100×4＝400–10单4000–有权以32.5出售1000股，即10单，以22.5购买–－－好消息–看跌期权每股价值10，总计10×1000＝10000–扣除支付4000–利润10000－4000＝6000第八页，共七十六页。期权定价——罗伯特《衍生工具》–解析法（公式法）•标准化期权的解析法定价•非标准化期权的解析法定价–数值法•二项式法•三项式法•蒙特卡洛模拟•四项式法第九页，共七十六页。B-S期权定价模型(以下简称B-S模型)及其假设条件–B-S模型有5个重要的假设–1、金融资产收益率服从对数正态分布；–2、在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；–3、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；–4、金融资产在期权有效期内无红利及其它所得(该假设后被放弃)；–5、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。第十页，共七十六页。期权估价基础259–看涨期权在到期日的价值…259–如果到期日股票价格低于执行价格，看涨期权价值是0–如果到期日股票价格高于执行价格，看涨期权价值是S1-E第...
