《金融市场》第六章课件VIP免费

普通股价值分析第六章学完本章后，你应该能够：掌握不同类型的股息贴现模型掌握不同类型的市盈率模型了解负债情况下的自由现金流分析法了解通货膨胀对股票价值评估的影响股息贴现模型概述收入资本化法的一般形式收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。一般数学公式：其中，假定对未来所有的预期现金流选用相同的贴现率，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的预期现金流，y是贴现率。312231(1)1111tttCCCCVyyyy股息贴现模型股息贴现模型：收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。基本的函数形式：其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率(thecapitalizationrate)。3122311111tttDDDDVyyyy股息贴现模型的种类每期股息增长率：根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：零增长模型不变增长模型多元增长模型三阶段股息贴现模型11(2)ttttDDgD用股息贴现模型指导证券投资目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。方法一：计算股票投资的净现值NPV当NPV大于零时，可以逢低买入当NPV小于零时，可以逢高卖出1(3)1tttDNPVVPPy用股息贴现模型指导证券投资方法二：比较贴现率与内部收益率的大小内部收益率(internalrateofreturn),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：贴现率小于内部收益率，净现值大于零，该股票被低估贴现率大于内部收益率，净现值小于零，该股票被高估10(4)1tttDNPVVPPIRR零增长模型(Zero-GrowthModel)模型假设：股息不变，即把式（5）代入（1）中可得零增长模型：当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：0(5)tg0111(6)11tttttDVDyy0(7)DVy11y例6-1假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等于多少？如果该公司股票当前的市场价格等于10.58美元，该公司股票是被高估还是低估？𝐕=𝟏.𝟏𝟓𝟏+𝟏.𝟏𝟑𝟒+𝟏.𝟏𝟓(𝟏+𝟏.𝟏𝟑𝟒)𝟐+⋯=𝟏.𝟏𝟓𝟎.𝟏𝟑𝟒=𝟖.𝟓𝟖（美元）𝐍𝐏𝐕=𝐕−𝐏=𝟖.𝟓𝟖−𝟏𝟎.𝟓𝟖=−𝟐𝐍𝐏𝐕=𝐕−𝐏=𝐃𝟎𝐲−𝐏=𝟎求得，𝐈𝐑𝐑=𝐃𝟎𝐲=𝟏𝟎.𝟗%不变增长模型(Constant-GrowthModel)假定条件：股息的支付在时间上是永久性的，即：式(1)中的t趋向于无穷大();股息的增长速度是一个常数，即：式(5)中的gt等于常数(gt=g);模型中的贴现率大于股息增长率，即：式(1)中的y大于g(yg）。由假设条件可得不变增长模型：其中的、分别是初期和第一期支付的股息。011(8)DgDVygygt1D0D例6-2某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%。那么该公司股票的内在价值等于多少？如果该公司股票当前的市场价格等于40美元，该公司股票是被高估还是低估？𝐕=𝟏.𝟖×（𝟏+𝟎.𝟎𝟓）𝟎.𝟏𝟏−𝟎.𝟎𝟓=𝟏.𝟖𝟗𝟎.𝟏𝟏−𝟎.𝟎𝟓=𝟑𝟏.𝟓（美元）如果该公司股票当前的市场价格等于40美元，则该股票的净现值等于负的8.50美元，该股票高估，抛出所持有的该公司股票。三阶段增长模型(Three-Stage-GrowthModel)由莫洛多斯基(N.Molodovsky，1965)提出，现在仍然被许多投资银行广泛使用。三个不同的阶段：gagn股息增长率(gt)时间(t)图6-1：三阶段股息增长模型AB阶段1阶段2阶段3股息的增长率为一个常数(ga)股息增长率以线性的方式从ga变化为gn)期限为B之后股息的增长率为一个常数(gn)，是公司长期的正常的增长率三阶段增长模型(Three-Stage-GrowthModel)由莫洛多斯基(N.Molodovsky，1965)提出，现在仍然被许多投资银行广泛使用。三个不同的阶段：gagn股息增长率(gt)时间(t)图6-1：三阶段股息增长模型AB阶段1阶段2阶段3(9)taantAggggBA三阶段增...