促进养老金与资本市场良性互动养老保障体系是基础性的民生工程，养老保障资金通过资本市场为实体经济提供稳定的长期资金。国际经验表明，养老基金作为长期投资者，充当了资本市场稳定剂；同时，资本市场也为养老基金提供了保值增值平台。随着我国养老保障资金规模的不断扩大，养老金面临巨大的保值增值压力，因此，探讨养老金与资本市场的互动关系具有十分重要的现实意义。如何在保证安全性的前提下，拓宽养老金参与资本市场的投资渠道，推动养老金的投资运营向市场化、多元化和透明化发展，提高养老金的运营效率，都是迫切需要解决的问题。需要通过进一步发展和完善我国养老保障体系和资本市场，推动养老金与资本市场协同健康发展。我国养老金潜在投资需求巨大(一)我国养老金规模不断扩大经过多年持续建设和发展改革，我国初步建立了以基本养老保险为主体的养老保障体系。我国的基本养老保险最初以城镇职工基本养老保险为主，近年来开始试点城镇居民社会养老保险和新型农村社会养老保险。截至2011年底，上述三项基本养老保险的基金规模分别为1.95万亿元、32亿元和1199亿元；覆盖范围分别为2.84亿人、539万人和3.58亿人。除了上述覆盖面最广的基本养老保险外，自愿性的企业年金计划也是我国养老保障体系的重要补充。此外，为了应对未来人口老龄化带来的养老金支付高峰，我国于2000年成立了养老储备基金，由全国社会保障基金理事会管理。截至2011年底，上述两项基金规模分别为3570亿元和8688亿元。尽管我国养老资金的规模迅速扩大，但仍然远远低于成熟市场的平均水平。统计表明，2011年底我国各项养老基金的累计结余约3万亿元，占GDP比例不到7%。而据OECD统计，2011年美国养老基金规模占GDP的71%，英国为88%，加拿大为64%，智利为59%。随着我国养老保障体系的不断完善，覆盖人群将不断扩大，基金规模还将持续增加。(二)养老金面临保值增值压力我国基本养老保险采取了社会统筹与个人账户相结合的部分积累制。社会统筹部分实行待遇确定型的现收现付制，基金用于支付当期退休者的养老金；而个人账户实行缴费确定型的完全积累制，参保者的缴费将形成基金积累，用于本人退休后的养老金支付。相比之下，社会统筹基金对资金流动性的要求较高，而个人账户基金则具有长期性，支付期限可预期。两种资金性质不同的基金却采取了无差异的投资管理体制，都只能用于购买国债或是银行(行情专区)协议存款。目前，我国基本养老保险仍然实施省级统筹管理，严重依赖财政补贴，投资体制落后于基金规模的不断扩大和保值增值的需要。2001-2010年十年间，我国基本养老保险基金年均收益率不足2%，剔除通货膨胀影响的实际收益率为负。在我国养老保障体系中，基本养老保险的资金规模最为庞大，但1管理分散、运营效率不高。相比之下，全国社保基金和企业年金采取了市场化的投资管理模式，获得了较好的投资回报；但两者的基金规模相对于资本市场规模仍然很小。2012年上半年社保基金和企业年金持有已上市流通A股市值分别为1639.4亿元和164.9亿元，仅占A股总市值的0.94%和0.09%。未来，随着养老保障体系的不断完善，基金规模将会不断扩大，随之而来的保值增值压力更为巨大。境外养老金参与资本市场的几点经验养老基金与资本市场有天然联系，两者的发展相辅相成。从国际经验来看，具有长期性、稳定性和规模性等特征的养老基金，为资本市场发展和体制完善注入了持久驱动力，成为资本市场发展稳定的基石。同时，养老基金的发展也离不开资本市场环境的支持，其保值增值与资本市场基础设施不断完善、金融产品不断创新、监管制度不断加强等方面联系密切。(一)养老基金资产配置多样化根据不同性质养老资金的安全性要求和风险承受能力，各国养老金进行不同比例的资产配置。投资范围不仅包括股票、债券、存款、固定收益产品等传统投资领域，还包括对冲基金、私募股权、大宗商品等另类资产投资。其中，股票和债券投资仍是多数国家养老基金的主要投资渠道，所占比重最高。大部分OECD国家的股票投资比重为20%至40%，债券投资比例为40%至60%。多元化的资产配置不仅有利于分散风险，又可以保证较为合理的收益。同时，养老金也为资...
