农产品期货市场本章目的•了解农产品期货市场构成及其功能•介绍农产品期货市场的交易方式和交易品种•掌握期货市场主要农产品的交易策略2第一节农产品期货市场的功能及其结构一、衍生商品及期货•衍生商品(DerivativeSecurities)，指由商品/金融市场中现货基本交易商品价格所衍生出来的金融工具，其之所以称其为「衍生」，是因为该种商品的合约价值依附于其它基本商品/金融商品的价格之上。–远期合约(ForwardContracts)–期货合约(FuturesContracts)–调期合约(SwapContracts)–期权合约(OptionContracts)3•远期合约指交易双方约定于未来某一特定日期，依事先议定的价格(远期价格)买入或卖出某一特定数量的资产。•期货合约是一种定型化的合约，交易双方约定于未来某一特定时日，依事先约定的价格(期货价格)买入或卖出某一特定数量的资产。期货合约v.s.远期合约COMPARISONFORWARDFUTURESTradeonorganizedexchangesNoYesUsestandardizedcontracttermsNoYesUseassociateclearinghousestoguaranteecontractfulfillmentNoYesRequiremarginpaymentsanddailysettlementsNoYesCloseeasilyNoYesRegulatedbyidentifiableagenciesNoYesAnyquantityYesNoAnyproductYesNo5•调期合约指交易双方同意于未来某一特定期间内，彼此交换一系列不同现金流量的一种合约。最常见的互换合约为利率交换(InterestRateSwaps)。•期权合约选择权(OptionsContracts)是一种合约，买方有权利在未来某一特定期间内，以事先议定好的价格［履约价格(ExercisePrice)］向卖方买入或卖出某一特定数量的标的资产。二、农产品期货市场的功能•规避风险•价格发现•投机•套利•维持市场秩序7避险的功能•拥有现货的投资人可利用期货来规避未来价格波动的风险。例如某一上市电子公司董事长持有此一公司大部分股权，为了经营权，短时间内不可能出售股权，但股市波动很大，担心未来公司股价下跌，为了避免自己财富缩水，可出售台湾电子类股股价指数期货来规避其持有自身公司股票的系统性风险。•提供商品的供给者或需求者可利用期货来转移其可能遭受到的价格变动风险。例如：未来有商品供给者担心未来价格下跌可买进期货来避险。未来有商品需求者担心未来价格上升可卖出期货来避险8投机的功能•有时投资人并不拥有现货而投资期货，其着眼点在于根据自己对市场价格变动之预期，从事期货交易来获取利益。例如投资人预测未来石油供应量将短缺，油价即将上涨，则可以买进纽约商品交易所的含铅汽油期货，并期望未来以较高价格平仓获利。•避险者与投机者的差别：避险者：不愿意承担价格变动风险，利用期货进行避险。投机者：有能力且愿意承担风险，借着风险承担获取投机利益。•投机者存在的原因：拥有现货想要避险的投资人有限。买卖方对于价格谈可能不拢，为达成交易需要投机者存在。9价格发现的功能•期货市场以公开、透明的人工喊价或电子撮合方式进行交易，社会大众随时可透过各种媒体了解成交价格、各种商品未来的现货价格信息。各种商品在期货市场的交易结果亦可反映商品的供给与需求状况，因此期货市场自然成为决定商品价格的场所。•以小麦期货为例：期货市场与现货市场呈現正价差显示当时投资人對未来现货市场看涨。期货市场与现货市场呈現逆价差显示当时投资人對未来现货市场看跌。10套利的功能•套利交易主要为买进价值低估的商品，卖出价值高估的商品，有期货与现货间的套利，也有期货商品间的套利，期货商品间的套利一般分为跨期套利、跨市套利和跨商品套利。•例如以大豆期货为例，如果芝加哥交易所发行期货与郑州交易所发行的期货价格呈现一高一低的情况下，我们可以选择买进低估者并卖出高估者进行价差交易以套取利润，此即为跨市套利。三、农产品期货市场的构成•17世纪日本出现RiceTickets•1848芝加哥交易所122002年全球前二十大期货交易所2002排名2001排名交易所2001年交易量2002年交易量交易量变化(%)11Eurex435,141,707536,013,92023.1822ChicagoMercantileExchange315,971,686444,537,98740.6934ChicagoBoardofTrade209,988,002276,316,04731.5943Euronext210,441,570221,275,4625.1556...
