一、论文题目人民币汇率变化对中国证券市场影响的效应分析二、论文研究的目的、意义我国于2005年7月21日起开始实行以市场供求为基础的、参考一揽子调节的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是形成更富弹性的人民币汇率机制。由于中国经济的强劲增长，巨大的外贸顺差和外汇储备，在汇率制度的改革下，强化了人民币的升值预期造成资本项目下外币的国际过剩资本输入到中国，尤其是美元的流动性剩余问演变成人民币的流动性过剩问题。2005年7月22日，1美元对人民币汇率由8.27升值为8.11，开始了人民币对美元的渐进升值过程。2006年5月15日，1美元对人民币汇率突破了“8”，即为7.9982。2008年7月21日，1美元对人民币汇率6.8271，自此以后，人民币汇率保持了较为稳定的局势，直至2010年9月开始，由于美国对我国施加压力等原因，人民币又展开新一轮的升值预期。截止2010年11月17日，1美元对人民币汇率达到6.6490。自人民币汇率制度改革以来，人民币持续升值，未来仍有小幅渐进升值的趋势。而人民币升值对证券市场的影响是多方面的。从证券市场的总体结构来说，人民币升值对A股、H股市场将形成利好，对B股市场的影响有限。从行业角度来说，各行业受人民币升值的影响各异，其中房地产业、银行业、航空业受益于人民升值，纺织、煤炭农业将承受人民币升值带来的损失，而钢铁、石化、汽车电子信息行业则是利弊参半。针对这些影响，我们应从汇率制度及证券市场两方面双管齐下，共同作用消除人民币升值对我国证券市场的冲击。三、国内外研究现状在开放经济条件下,金融市场的各个组成部分存在密切的关联性,一个市场的价格变化会引起另一个市场的联动性反应。2005年7月21日汇率改革之前,人民币汇率实行盯住单一美元的、有管理的浮动汇率制度,金融市场各个组成部分的联动性被汇率的超稳定态势所掩盖。中国之所以在20世纪90年代末期爆发的亚洲金融危机中幸免于难,很大原因在于此。但是,2005年7月21日中国人民银行宣布开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率改革之后,汇率弹性将更大、资本控制将出现放松,金融市场各个组成部分的联动性将加大,甚至有可能导致整个金融市场的紊乱乃至崩溃。因此,现阶段加强对我国各金融市场价格(如汇率与证券市场价格)波动的关联性研究具有相当的紧迫性。在国外,对于汇率与证券市场价格的相关性已经在理论和实证上得到广泛的研究。古典金融理论提出汇率与证券市场价格之间存在相互关系,譬如汇率决定的流量导向模型(Dorn-BuschandFish,1980)认为,由于货币的运动影响着企业国际竞争力、贸易均衡以及一国的真实产出,从而依次对公司的现金和股票价格产生影响;而另一方面来说,公司股东的自有资本作为财富的一部分有可能通过对资金的需求而影响汇率的变动。在实证方面,国外学者发现汇率与证券市场价格的相互关系存在不同的结果。Agawam(l1981)考证汇市与股市的月度数据,发现美元定价与股票市场回报之间的正相关性。与此相反,Chou等人(1997)对月度数据进行分析发现,股票超回报与实际汇率之间没有任何关系。更多近期对于汇率与证券市场价格之间关系的研究运用了Granger因果关系分析方法。比如,Granger等(2000)应用单位根和协整模型,对股票市场的短期波动进行实证,结果表明在亚洲的多数国家汇市与股价之间存在很强的互动关系。无论从长期运行关系还是短期波动状况,人民币兑美元汇率与上证指数、A股指数之间存在显著的相关关系,而与B股指数之间则不存在显著的相关关系,而人民币兑欧元、日元汇率与上证指数、A股指数之间则不存在显著的相关关系。随着中国金融市场开放程度的提高,金融市场各组成部分的相关性日益增强,无论是人民币汇率波动还是证券市场价格波动,都会引起其他市场的联动性反应。在当前的人民币升值背景下,中国证券市场必将受到巨大的冲击,如果金融监管当局对这一问题重视不够,可能会导致20世纪八九十年代日本和台湾等股市暴涨暴跌局面在中国重演。因此,我们要未雨绸缪,制定相应的政策化解人民币升值对证券市场的过度冲击,这主要包括建立一个有效的均衡汇率市场形成机制、增强证券市场的流动性和扩大市场...
