白酒类上市公司投资价值分析报告中国银河证券研究中心 乔百君报告要点：目前中国白酒行业处于产业成熟期的中后期，产量已连续五年下滑，今后可能进一步下滑，但空间不大。中国白酒行业市场集中度较低，但集中度提高趋势明显，产业资源越来越向少数优势企业集中。上市公司在行业内具有明显的代表性。受消费税政策变更影响，2001 年白酒板块上市公司业绩下滑明显，主要财务指标均有所下降。消费税政策不利影响在 2002 年仍会加剧，所得税政策影响又雪上加霜，预期该板块 2002 年业绩仍会继续下滑，尤其是中报业绩难以乐观。板块内上市公司主业发展及产业外拓展机会前景差别较大。主业发展比较有前景的是：贵州茅台、五粮液、全兴股份、湘酒鬼；产业拓展有机会的包括：长兴实业、全兴股份、湘酒鬼、古井贡、伊力特。投资方面，重点关注贵州茅台、五粮液、湘酒鬼、古井贡、伊力特、泸州老窖；规避宁城老窖。通过五粮液与贵州茅台对比，两公司中长线均具有投资价值，但五粮液受税收政策变更影响相对大一些。一、行业发展概述1、行业进入成熟期的中后期，成长性不佳。自 1996 年全国白酒产量达到历史最高点801 万吨以后，受居民消费习惯改变、大量替代品的出现以及国家限制性产业政策的影响 ，白酒产量出现了连续五年的下滑，目前已经达到了酿酒协会制定的 2005 年 550 万吨的目标产量。今后几年白酒产量仍有可能下滑，但空间不大。白酒产量连续5年下滑02004006008001000万吨产量801.3781.4585502.3476.1420.2199619971998199920002001注：从 1998 年之后，国家对于产值在 500 万元以下的白酒生产企业的产量不再进行统计。根据行业统计测算，产值在 500 万元以下的企业产量合计在 120 万吨左右。2、白酒行业市场集中度低，行业内企业亏损面较大。据不完全统计，不包括完全是家庭作坊式的生产，现有白酒企业 3.7 万余家，其中国家统计局统计的年销售收入 500 万元以上的 1999 年为 1334 家，2000 年为 1182 家。估计全行业至少有一半以上的企业处于亏本经营状态。2.1、以产量衡量，中国白酒行业市场结构属于分散竞争型。2001 年全国白酒行业产量最大企业排行榜序号企业名称产量（万吨）1四川省宜宾五粮液集团有限公司15.42四川沱牌集团有限公司7.73山东兰陵企业7.04安徽古井集团有限责任公司5.85四川剑南春集团有限责任公司5.56北京红星股份有限公司4.97安徽中华玉泉酒业有限责任公司4.88河南仰韶集团4.7...
