国泰君安中期策略会曝下半年金股 国泰君安证券2015 年中期投资策略会于5 月27 日—28 日在深圳举行 宏观 任泽平/张庆昌/宋双杰 【放飞梦想，重仓未来】 自我们2014 年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”“5000 点不是梦”“对熊市最后一战”以来，房地产长周期拐点出现，旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌，引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应，大牛市启动。预计 2015 年晚些时候随着房地产投资着陆，经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场，政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始，以国企终，中间夹金融。经济不起，宽松不止。从下到上的企业转型和从上到下的政府改革正激起一代人的创业梦想，非常之时，必待非常之人，以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜，“转型牛”“改革牛”凝聚希望，放飞梦想，重仓未来。 策略 乔永远/戴康/王德伦/罗雨/杨腾/张晓宇 【风展红旗如画】 消灭一切风险，隐性担保重启。自2012 年以来，改革、转型和风险暴露之间的微妙关系往往被市场所放大。当下调控政策基调正在改变。原有的激进改革、拥抱风险的取向，被限制转型风险的全面放松政策所取代。“511 意见”要求银行要对地方融资平台续贷，是确认“消灭改革路上一切风险”判断的重要信号。另一方面，放松政策已远远落后于稳增长的需要。下半年政策利率和流动性的进一步宽松已经不是可选项，而是必然的结果。我们上调上证综指在三季度的目标到 5 0 0 0 点，上调创业板指数的目标到 4 0 0 0 点。行业配置与主题建议：我们建议投资者在三季度继续侧重成长性公司及传统转型公司的机会。中国制造 2 0 2 5 是成长的大风口，建议沿智能制造、工业互联网+、应用端三个领域进行配置。相关受益方向分别是：智能制造：机械、军工、新材料；工业互联网+：通信、电子、计算机；应用端：电力设备与新能源、汽车、生物医药。我们还推荐供应链金融3 .0 主题、迪士尼、国企改革主题及新能源汽车主题。市场风险偏好提升使得次新股板块集中受益，也是我们推荐的方向。 债券 徐寒飞 【股债双牛，总有一头牛要先走】 增长仍未见底，但通胀已经见底。债务置换、监管放松、股权融资扩容、宽松流动性、资产证券化等政策是未来稳增长的方向。利率市场化最后一步完成和随之而来的负债竞争的加剧，很可能推动负债成本突破均衡水平，给债券市场带来风险。...
