说到收购兼并这个名词，大家都非常熟悉；但杠杆收购相对来说熟悉度比较差一些。但是现在报纸上也曝光率极高，总体上我们可以把LBO 视为收购兼并的一种特殊情况。 LBO 有三个基本点：一，它一般来说是以财务投资人（PE）为投资人的交易结构。LBO 很少是战略投资人，主要是PE 赚钱的模式。二，它是控股性的交易、并购的，虽然不要求 100%，但也要50%以上，如果没有50%以上，也会利用其他结构手段实现实际控制。三，采用借钱或者债务融资的方式完成交易是一个不可或缺的手段。 一、LBO 的三个收益来源 说到LBO 怎么赚钱，我们需要先讨论 PE 怎么赚钱。比如说九鼎是怎么赚钱的，就是Pre-IPO。上市之前我以10 倍的PE 买进 ，那我能在半年内实现上市，上市之后20 倍、30 倍，就算企业利润没有增长，账面上也能实现两年翻番、或者翻三番的一个IRR 增长。这个叫做估值倍数的增长。 第二种情况，你 投资了 一个很厉 害 的企业，这个企业每 年都能创 造 20%-25%的净 利润，那么进入 的估值和 退 出 的估值差不多 ，基本上也可以实现年化 收益率20%-25%左 右 。简 单 算一下 模型 ，如果估值平 进平 出 ，基本上年化 收益率和 净 利润增长是持平 的。所 以第二个投资收入 的来源就是业绩 增长。 问 题 就来了 ，PE 一般的投资年化 收益要求在20% IRR 以上，要实现三年翻一番，或者五 年实现2.5 倍到3 倍的回 报。所 以大家就在想 ，美 国 这个市场 PE 要赚钱不容 易，为什 么呢 ？ 因 为美 国 的GDP 或者市场 GDP 也就在2%到3%，那么企业的利润增长也不太 可能长期 超 过 GDP，而 且 美 国 的一级 市场 和 二级 市场 相对来说是分 割 不强 的，资本的套 利空 间 非常少，所 以导 致 LBO 这个词一定 是舶 来品 。 因 为在美 国 ，如果要赚大钱，那么必 须 非常严 重 地 依 赖 银 行 或者证 券 市场 作 为融资渠 道 完成交易，所 以借钱能够 提 高IRR 就成为第三个收益的来源。 其实，说到借钱来赚钱这个事 ，大家都非常熟悉。大家每 个人如果三五 年前在北 京有过 按 揭 贷 款 的话 ，都应 该 有非常愉 快 的体验 。 举 个 例 子 ， 3 年 前 你 买 房 子 花 了 500 万 ， 现 在 这 个 房 子 值 1000 万 ， 你 就 算 完 全 自己 掏 钱 ， 不 用 杠 杆 ， 你 三 ...
