下载后可任意编辑深圳证券交易所第六届会员单位与基金公司优秀讨论成果摘要和点评产品制度类一等奖国内 A 股上市公司 IPO 效应实证讨论联合证券有限责任公司 张弘 王红兵首次上市融资（IPO）前后上市企业的运营绩效变化以及导致这些变化的深层次原因，在 20 世纪 90 年代之后成为金融经济学、会计与财务讨论领域所关怀的热点问题之一，也取得了多项讨论成果。对我国 B 股及 H 股上市公司 IPO 讨论表明，上市企业运营绩效以 IPO 当年作为分界岭，前后呈现倒“V”型之走势。IPO 之后经营业绩下降现象，即 IPO 效应，在我国 A 股市场是否存在、假如存在其可能根源何在、如何来降低 IPO 效应等等一系列问题，是中国证券市场长期持续健康进展所不能忽视的重要问题。对此，我们以 1994-2024 年首次发行新股的上市公司作为讨论样本，来分析 IPO前后的业绩波动及是否存在 IPO 效应。讨论中，因部分地区为支持当地企业 IPO 融资，可能会对拟上市企业提供税收优惠，同时，IPO 之后，企业获得大量现金会导致利息费用减少，这些因素带来的利润增长并不能真实反映企业的经营绩效，因此分析中我们采纳息税前利润（EBIT）作为 IPO 前后各年业绩的评价指标。讨论整体样本公司时发现：（1）国内 A 股公司的 IPO 效应并不显著，但对剔除极大值之后的样本，却发现 EBIT 高点出现在 IPO 后第 2 年，其后开始小幅下滑，即此类公司具有较明显的 IPO 效应，这点与香港学者 Aharony、Lee 和 Wong（1997）在讨论发行 B 股与 H 股的 83 家企业的 IPO 效应时得出的结论一致，但 Aharony 等发现盈利顶点出现在 IPO 当年，我们发现该顶点出现在 IPO 之后的第 2 年；（2）IPO 前各年业绩均有较明显增长，以 IPO 之前 1 年的业绩增长为最高，我们认为这与 IPO 制度的引导效应、非整体上市、IPO 前通过评估提高资产价值等因素有关；（3）IPO 之后上市公司之间的盈利状况差异越来越大；（4）IPO 之前的利润快速增长，在 IPO 之下载后可任意编辑后无法持续。不同行业属性、股权结构等因素可能会对上市公司的 IPO 效应产生影响，对此我们将整体样本进行了分类检验，讨论发现：（1）上市时间较早的公司，IPO 效应更显著，这反映出近年来证券监管部门一系列 IPO 政策的调整，对优化上市公司结构有较明显的作用；（2）受到上市政策扶持的一些行业（如基础设施行业）的上市公司，IPO 效应弱于其他类...
