下载后可任意编辑贝特瑞讨论报告贝特瑞讨论报告1 总论贝特瑞是一家新能源材料研发与制造商，主营业务包括锂电负极材料、正极材料及石墨烯材料三大业务板块。历经二十余年进展，积累了大量的技术专利及生产运营经验，产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、高镍三元正极材料（NCA、NCM811）等。天然石墨绝对龙头，人造石墨头部企业。2024 年公司在天然石墨市场份额超过一半，高达 63%，行业第二翔丰华市场份额仅 17%，二者之和 80%，属于高度集中的行业；人造石墨市场由于各厂商产品价格定位差异、市场分层，从而造成格局相下载后可任意编辑对分散且稳定的局面，贝特瑞市占为 14%，排名第三。从整个负极市场看，公司出货 17 万吨，份额 26%，行业第一。能耗控制政策、环评压力、频繁限电及电费上涨等原因，使得石墨化产能释放及扩张均不及预期，企业开工率也受到一定限制，中短期石墨化仍相对紧张，价格高位，占据人造石墨负极制造总成本的 55%；不断提升石墨化自供率一体化进展能够有效降低成本提升毛利率，据测算当自供率每提高 25pct，单吨毛利率将提升 8pct 左右。贝特瑞在石墨化自供率相对较低的情况下，凭借产品和技术工艺优势仍能保持行业前列的销售价格和毛利率，并且持续一体化扩张通过自建或合作的方式布局石墨化产能提升自供率，盈利能力仍有上升空间。估计公司 22年/23 石墨化产能为 6.5/12.5 万吨，22 年/23 年人造石墨成品产能为 18/22.5 万吨，自供比率将由 21 年 25%提升至 23 年 55%，盈利能力将显著提升。下载后可任意编辑硅基负极龙头，技术及产能行业领先。作为国内最早量产硅基负极的企业之一，公司的硅碳负极材料已经突破至第三代产品，比容量从第一代的 650mAh/g 提升至第三代的1500mAh/g，且正在开发更高容量的第四代硅碳负极材料产品。此外，公司生产的硅氧负极材料部分产品比容量已达到1600mAh/g 以上。目前公司拥有硅负极产能 3000 吨，2024 年 2月公司宣布计划投资 50 亿元投建年产 4 万吨硅基负极材料项目，有望 2024 年底形成 2 万吨产能，将成为 4680 电池等新需求的直接受益者。剥离铁锂，聚焦高镍三元突出优势。2024 年 6 月，公司以8.4 亿元对价转让天津纳米和江苏纳米股权暨出售磷酸铁锂相关资产和业务，发力三元正极材料领域。公司生产的三元正极材料主要是 NCA、NCM811 为代表的高镍三元正极，镍含量在 80%以上，具有钴含量低...
