第十章资本资产定价理论VIP专享VIP免费

第十章 资本资产定价理论 第一节 资本市场线 一、资本资产定价模型的基本假设 假设一，投资者都是在期望收益率和方差的基础上选择投资组合。 假设二，投资者具有完全相同的预期且均按前一章所述的理论来选择证券组合。 假设三，在资本市场上没有摩擦。摩擦是指对整个市场上资本和信息的自由流通的阻碍。 二、引入无风险借贷后的证券组合 引入无风险借贷后,投资者将在无风险资产和风险资产间分配自己的资金。 假定投资者根据证券的期望收益率和方差选择证券,对证券的期望收益率、方差和证券间的相关系数有相同的认识,并允许卖空。那么,投资者的风险证券组合的曲线根据证券组合理论。 把证券组合视为一种证券,引入无风险资产后,投资者的证券组合的方差和期望收益率是: )()()(BBAAprExrExrE ABBABABBAAPxxxx22222 假定A 为无风险证券，所以0A BBPx  则投资者的所有证券组合将落在一条直线上,通过寻找这根直线上的两点,就可以确定这根直线的位置。如果该投资者将所有资金投向无风险证券，即0,1BAxx，直线将通过（))(,0ArE点。如果该投资者将所有资金投向风险证券，即1,0BAxx，直线将通过（))(,BBrE点。 可见,投资者的可行证券组合位于两条直线所围成的区域内,根据马柯维茨的两个基本假设,投资者的有效证券组合位于最高的直线上,引入无风险资产后,投资者的有效证券组合变成了一条直线。 三、市场证券组合 由于每个投资者均投资于相同的风险证券组合 R，因而作为一个整体，这个证券组合必须与整个市场风险证券比例一致，我们将与整个市场风险证券比例一致的证券组合称为市场证券组合。在满足基本假设的均衡状态下，最优风险证券组合 R 必是一个市场证券组合。 市场证券组合是包含所有证券的证券组合，其中每一种证券所占比重等于其相对市场价值，相对市场价值是该种证券的市价总值占整个市价总值的比重。设市场上的证券种数为 N， 1x为无风险证券所占比重，)4,3,2(Nixi为市场证券组合中第i 种证券所占比重，则NiiiiiiQPQPx2 式中，P 为证券i的价格；Q 为证券i的发行量(股份数)；则PQ 为证券i的市场价值。这里证券1 表示无风险证券，因而风险证券种数为N-1 种。 我们以上海证券交易所上市股票为例来说明这个问题。NiiiQP2为上海证券交易所股票发行量的总市值，在2001 年4 月11 日为2 7 7 0 0 亿元，民生银行（600016）的总股本数量为22.5 亿股，4 ...