结 构 化 投 融 资 与 SPV 发 表 日 期 ： 2015-11-24 来 源 ： 李 耀 光 浏 览 量 ： 413 分 享 ： 在结构化金融领域，投资和融资是不可分割的，而SPV 在结构化金融里的作用，正如其名，“特殊目的载体”，其存在的价值在于通过架构设计、在风险可控的情况下实现通常情况（不采用SPV 架构）所不能实现的特殊目的。 今天，我们就 SPV 在结构化金融中的角色进行一个尽可能全面的介绍。主要分为四个部分，第一部分是SPV 在资管投行化过程中的作用，第二部分是境内金融产品中使用的SPV 的类别，第三部分是境外投融资中的SPV，最后一部分是房地产投融资与 REITs 中 SPV 的形式。 严格意义上，房地产的结构化投融资也是结构化金融的一部分，不过考虑到房地产行业独特的金融属性，以及 CMBS、RMBS、REITs、REAT 等特有结构化产品的存在，因此我们把房地产投融资单单列为一章。而鉴于 PPP 的结构化融资目前还处于执行初期，因此将其归为一般性结构化产品，以后再进行专题介绍。 一、资管投行化和SPV 利率市场化的进展既是资产证券化快速成长的基本前提，也是资产管理蓬勃发展的重要原因，两者相加带动了整个资管行业的投行化。首先，我们介绍一下资管行业发展的大体情况，如下图所示，从 2008 年到 2014 年，各类资管产品的规模呈几何级数增长。大资产管理行业总规模达到 57.92 万亿元，较2013 年增加约 17.27 万亿元，增幅达到 42.48%。到 2014 年末，银行理财的规模已经达到 15 万亿之巨，排名第二的信托的资金规模也高达 13 万亿。随着理财产品规模的急速扩张，理财产品的投资标的也在迅速变迁，早期基金、资管和理财的投资标的主要为股票、债券，而这些投资品种显然不能满足当前理财产品的投资需求；另外一方面，根据目前分业监管的实践，不同的机构在进行投资的时候会受到一定的限制；上述两点原因就催生出了各种类型的SPV，各类机构可以使用各种 SPV 突破自身的投资限制，构建更为广泛的资产组合。在实践中，我们发现各类资管产品的投资的基础资产类型相当广泛，包括债券、应收账款、收益权和受益权、信贷资产、股票、非上市股权、不动产等等，通过这些基础资产，最终使投资方和融资方的需求相匹配，在这些投资过程中，经常出现 SPV 的身影。 接下来，我们分析一下为什么在资管投行化过程中，结构化产品，尤其是资产证券化产品受到越来越多的青睐。我们认为有两个原因，第一个...
