2014 年并购市场总结及2015 年展望 2015 年并购市场主题词将变为兼收并蓄:2015 年“天时、地利、人和” 仍将支持并购市场的繁荣。但注册制临近、新三板分流、国企混改等因素使并购策略的主题词将变为兼收并蓄，不过兼收并蓄并不是囫囵吞枣、而是要坚持去粗取精、择善而从。 2014 年并购呈爆发式增长：2007-2014 年间共发生5987 起并购；而 2013-2014 年不到两年间共发生并购2544 起，占比高达42.5%。同时，自2013 年三季度以来，并购活动频率显著增加，其中， 2013 年上半年平均每季度并购151 起、2013 年下半年平均每季度并购253.5起、2014 年更是上升至平均每季度并购578.3 起。 并购市场正出现并购效率下滑，但尚属可控： 1）并购标的资产质量略有下滑：2014 年并购标的资产的整体ROE 水平为 17%，较2013 年整体ROE 水平21%下降约4 个百分点；但并购标的ROE 水平仍远高于并购发起方自身ROE； 2）并购标的资产定价上升：2008-2014 年上市公司重大重组事件对应的平均交易市净率，分别为1.67X、 1.9X、 2.26X、 1.64X、 2.85X、5.96X、 7.11X； 3）并购盈利提升效用趋于减弱：2011-2013 年上市公司并购后净利润增长的企业数量占比分别为90%、 87%、 83%。 2015 年并购市场受注册制临近、新三板分流、国企混改等因素影响，预计呈现不同特征：1）三板并购、跨国并购、国企并购的受关注程度预计将提升；2）跨界并购作为上市公司转型工具预计将继续活跃；但其并购交易高定价带来的高商誉及极高业绩承诺，在注册制下可能面临考验；3）注册制下IPO 效率大幅提升，借壳上市可能受壳资源稀缺、并购溢价率低于IPO 溢价率等因素影响，并购活跃度趋向下降。 2015 年并购股票优选策略：1）优选近期更具并购可能性的上市企业：包括2013-2014 年未参与并购的小市值、新兴产业民企，及涉及国企改革概念的地方国企。2）优选具备并购成功经验的并购发起方：对于2013-2014 年进行并购的上市企业，优选其中具备多次并购成功经验、且所处行业发展空间广阔的上市公司标的。 风险提示：政策风险、市场系统性风险等 2014 年并购市场异常火爆，平均每季度并购578 起。而火爆背后也出现并购质量下降、定价过高、一窝蜂追求跨界等问题。对于2015年并购市场，我们认为“天时地利人和”仍将支持并购市场繁荣，但策略主题词将变为“兼”收“并”蓄，这意味着并购将不再是囫囵吞枣，而是要坚持取长补短、择善而从。 1. 并...
