1 第三章 期权敏感性（希腊字母） 顾名思义，期权敏感性是指期权价格受某些定价参数的变动而变动的敏感程度，本章主要介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标，这些敏感性指标也称作希腊值（Greeks）。 每一个希腊值刻画了某个特定风险，如果期权价格对某一参数的敏感性为零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们运用期权给其标的资产或其它期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。 本章将主要介绍Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho 五个常用希腊字母。 符号 风险因素 量化公式 Delta 标的证券价格变化 权利金变化/标的证券价格变化 Gamma 标的证券价格变化 Delta 变化/标的证券价格变化 Vega 波动率变化 权利金变化/波动率变化 Theta 到期时间变化 权利金变化/到期时间变化 Rho 利率变化 权利金变化/利率变化 本章符号释义： T 为期权到期时间 S 为标的证券价格，0S 为标的证券现价，TS 为标的证券行权时价格 K 为期权行权价格 r 为无风险利率 为标的证券波动率 t 为资产组合在 t 时刻的价值 ()为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机(如 Ex cel)求得 '()N为标准正态分布的密度函数，2 2'()2xeN 2 第一节 Delta （德尔塔，） 1.1 定义 Delta 衡量的是标的证券价格变化对权利金的影响，即标的证券价格变化一个单位，权利金相应产生的变化。 新权利金=原权利金+Delta× 标的证券价格变化 1.2 公式 从理论上，Delta 准确的定义为期权价值对于标的证券价格的一阶偏导。 S 期权价值 根据 Black-Scholes 期权定价公式，欧式看涨期权的Delta 公式为： )(1dN （3.1） 看跌期权的Delta 公式为： 1)(1 dN （3.2） 其中 21ln()(2)S KrTdT （3.3） ()为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机(如 Ex cel)求得。 显然，看涨期权与看跌期权的Delta 只差为 1，这...
